策略周评 20240526：大宗商品和资源股本轮行情的持续性如何？

大宗商品和资源股行情分析

商品价格与资源股表现

• 背景：自3月以来，大宗商品价格显著上涨，涵盖贵金属、有色金属、石油、化工品乃至农产品和航运价格。权益市场相应板块涨幅领先。
• 原因分析：
  • 供给侧：在碳中和背景下，上游行业资本开支减少，产能受限；资源品经历了去库存过程，库存降至历史低位。
  • 需求侧：全球制造业复苏、中国电力投资增长及消费品以旧换新推动了有色商品需求。3月全球制造业PMI回升至扩张区间，中国基建投资保持高位，拉动铜缆、铜线需求。

大宗商品与资源股的联动

• 价格与收益：商品价格上涨有效催化了相关权益板块，高股息属性进一步增强资源股吸引力。
• 经济背景：经济转型背景下，高股息资产成为稀缺投资标的，尤其是银行板块的走强。
• 利率环境：十年期、三十年期国债逼空行情反映资产荒，高股息板块表现突出。利率下行阶段，红利股票的性价比提升。

后续行情展望

• 供给逻辑：过去价格强势主要由供给约束驱动，未来需求复苏将是关键。
• 需求展望：全球信用周期重启、家电以旧换新政策、新兴技术发展对资源需求的拉动、中国地产链的改善将成为重要驱动力。
• 价格预测：以铜为代表的有色金属价格依赖持续需求改善；黑色系商品价格与地产行业表现挂钩；美元信用问题短期内难证伪，黄金价格有望上涨。

风险提示

• 经济复苏速度：国内经济复苏低于预期。
• 海外通胀：全球通胀压力减轻，导致降息节奏放缓。
• 地缘政治风险：地缘政治事件可能对原油价格产生影响。

图表概览

• 图1：3月以来部分大宗商品价格涨幅显著。
• 图2：相关权益板块涨幅居前。
• 图3-图7：展示大宗商品库存水平、制造业PMI、电力投资增速等关键指标。
• 图8-图11：分析高股息资产表现、利率环境变化与市场偏好。

投资建议

• 商品价格波动：市场预期商品价格将出现分化，关注需求端的持续改善信号。
• 资源股表现：资源股在商品价格波动中调整业绩预期，高股息属性提供防御性。
• 风险考量：关注经济复苏速度、海外通胀及地缘政治风险对市场的影响。

结语

大宗商品与资源股的行情受到多重因素影响，包括供需关系、经济周期、政策导向以及金融市场情绪。投资者应密切关注全球宏观经济动态、政策变化及市场反应，以作出审慎的投资决策。