商贸零售行业研究：永辉新开门店表现亮眼，关注电商618大促后续表现

核心观点及公司动态

线下零售：永辉门店调改进程继续，新开门店业绩亮眼

• 截止2025年5月9日，永辉超市调改店数量达到71家，最新开业的7家门店位于深圳、重庆、西安、泸州和新密市，调改情况特点包括：商品下架比例高（60%-70%），烘焙和熟食比例超20%，员工薪资提升不低于20%。
• 4月14日发布第三批学习胖东来自主调改门店名单，涉及41家门店，创单批次调改规模新高，业务版图拓展至48座城市，其中厦门、济南、焦作等12座城市为首开城市。
• 截至6月底，永辉超市全国自主调改门店数量将达124家（含胖东来帮扶调改门店）。

线上零售：618大促即将开启，关注618各平台后续表现

• 2025年618整体战线拉长，较去年提前约1周开启，玩法分化：淘宝及抖音简化用户层面玩法，京东、快手玩法丰富且强调国补课叠加官方补贴。
• 行业生态变化：小红书、B站等新兴电商平台加入，与传统电商平台形成流量与货品补充，初步融合。
• 各平台618策略：
  • 阿里：5月13日开启第一波预售，玩法简化，小红书与淘宝天猫合作“红猫计划”。
  • 京东：5月13日至5月28日心动购物季，5月31日启动“开门红”，整合“国家补贴×百亿补贴”资源。
  • 抖音：5月13日至6月18日，投入亿级现金补贴和千亿级流量资源，核心玩法为“立减折扣”和“一件直降”。
  • 快手：5月初预售，5月中下旬进入正式期，打通全场景玩法，平台拿出千亿流量、20亿补贴。
  • 哔哩哔哩：5月9日开启618预热种草期，与淘宝联盟、京东联盟、唯品会共建星火计划、京火计划及唯火计划。

行业数据跟踪

• GMV表现：4月第4周天猫+京东整体GMV同比+51.43%%。
• 品类表现：4月第4周天猫+京东品类增速前5为家具家装、家用电器、消费电子、鞋包、医疗保健。

行情回顾

• 上周（2025/05/06-2025/05/09）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别上涨1.92%、2.29%、2.00%、1.61%、-1.22%，商贸零售板块上涨0.88%，位列申万一级行业板块第28。
• 个股方面，茂业商业、步步高、三江购物、东方创业、若羽臣涨幅居前，德必集团、华致酒行、吉峰科技、ST沪科、新讯达跌幅居前。

投资建议

• 腾讯控股：AI+与产品端结合持续加深，云服务需求提升有望受益；微信生态蓬勃发展，视频号小店升级微信小店，广告业务增速保持快速增长。
• 美团：用户心智、骑手及商家端壁垒稳固，长期看好。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 内需消费不及预期
• 产品表现不及预期