宏观点评：4月出口没转负、反而明显正增，如何理解？

4月中国出口同比增速为8.1%，大幅超出市场预期（0.8%），前值为12.4%；进口同比降幅为0.2%，预期为-6.9%，前值为-4.3%。核心结论如下：

核心观点与关键数据

• 出口增速超预期原因：
  • “抢转口”带动对东盟等出口超季节性增长，对东盟出口同比增20.8%，对越南出口增22.5%。
  • 对非洲、印度等新兴市场出口高增，整体在两位数增长。
  • 对美出口虽降21.0%，但基数抬升后实际降幅不足10%，部分产品因关税豁免或存入保税仓库规避冲击。
• 其他经济体表现：韩国、越南4月出口同比分别增3.7%、21.0%，同样强劲。
• 贸易特征：
  • 对美出口大幅回落，对欧盟出口平稳，对加拿大出口连续两个月保持两位数增长。
  • 机电产品出口仍强，电子零部件、通用机械、船舶出口偏强，家电出口增速回落，劳动密集型产品出口弱。
  • 进口降幅收窄，主要由集成电路、电脑支撑，电子进口回升；农产品、能源类商品进口偏弱。

研究结论

• 短期展望：90天豁免期内“抢转口”逻辑持续，5月出口可能延续偏强，明显下行需等到六七月，下半年出口大概率承压。
• 中美谈判：5月9-12日中美首轮会谈释放积极信号，短期关税下调可能，但达成全面协议需时间，过程或有波折。
• 其他合作：需紧盯与东盟、一带一路沿线国家、欧盟的合作进展。

风险提示

地缘博弈超预期、特朗普政策超预期、测算方法存在偏差。