宏观点评报告：对新兴市场国家出口回落明显，出口时隔两个月再次转负

期货研究报告|宏观点评报告2023-06-07 对新兴市场国家出口回落明显，出口时隔两个 月再次转负 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号证监许可【2011】1289号 事项 6月7日，海关总署公布5月份进出口数据，按美元计价，今年前5个月我国进出口总 值2.44万亿美元，下降2.8%。其中，出口1.4万亿美元，增长0.3%；进口1.04万亿美元，下降6.7%；贸易顺差3594.8亿美元，扩大27.8%。 主要观点 5月份出口发达地区数据相对疲软，新兴市场国家需求持续支撑中国出口。对美国出口持续疲软，5月份出口美国同比增速为-18.24%，连续10个月为负值，前五月出口美国累计同比增速为-15.1%。5月份出口欧盟同比增速为-7.03%，出口韩国同比增速为-20.25%，出口日本同比增速为-13.31%。我国外贸结构逐步优化，东盟已经成为我国第一大贸易伙伴，其出口份额由2005年的7%大幅攀升至目前的16.19%。主要发达国家和地区在中国的外贸结构份额不断弱化；出口美国份额由2005年的约22%下行至目前的14.33%；出欧盟份额也由2005年左右的约20%下行至目前的15.38%。对发达国家出口的权重逐渐减小，对新兴市场国家出口明显增多在一定程度支撑中国外需韧性。 主要商品出口表现较为分化，劳动密集型商品出口本月有所恶化。劳动密集型商品5月出口有所恶化；制造业、汽车、机电出口持续处于高位；电子类产品出口持续疲软；地产后周期产品出口表现相对中性；金属制品中，钢材累计出口累计同比持续处于高位，未锻轧铝及铝材出口仍然相对较弱。进口重点商品情况，产品和大宗商品进口表现稍强。大宗商品进口相对较强；电子类产品进口相对疲软，并未明显改善；农产品进口数量增幅较大；机电类产品进口有所分化。 出口东盟转弱施压贸易数据，美国未来月份进口环比改善预期边际支撑国内出口。出口东盟数据有所转弱，5月份出口东盟414.9亿美元，自3月份高点连续两月下滑。对 东盟6国月度进出口数据进行追踪，整体来看东盟6国月度进出口数据相对疲软，未来能否对中国出口继续形成支撑需要持续观察。美国进口环比改善预期边际支撑国内出口。美国消费仍具韧性，近期美国零售商协会对美国2023年的零售消费以及集装箱 进口进行展望，展望指标并不悲观。美国零售商协会预计2023年美国零售销售额区间 为5.13万亿-5.23万亿左右，较2022年同比增加4%-6%之间，与2013年至今的同比变动指标对比，该数值处于相对较高区间。美国上半年集装箱进口难超去年同期，但环比逐渐好转，进口环比改善预期边际支撑国内出口。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 事项1 主要观点1 5月份进�口数据不及预期，相对疲软3 �口格局持续优化，新兴市场国家权重抬升4 主要商品�口表现较为分化，劳动密集型商品�口本月有所恶化6 进口重点商品情况：农产品和大宗商品进口表现稍强8 �口东盟转弱施压贸易数据，美国进口环比改善预期边际支撑国内�口9 图表 图1：�口同比丨单位：%3 图2：进口同比丨单位：%3 图3：�口同比丨单位：%3 图4：进口同比丨单位：%3 图5：进�口差额当月值丨单位：亿美元4 图6：进�口差额累计值丨单位：亿美元4 图7：�口份额变动丨单位：%5 图8：�口份额变动丨单位：%5 图9：�口份额变动丨单位：%5 图10：中国�口东盟累计金额丨单位：百万美元5 图11：�口欧美金额累计同比丨单位：%5 图12：�口俄罗斯、东盟金额累计同比丨单位：%5 图13：�口东盟金额丨单位：百万美元9 图14：美国个人消费指�同比丨单位：%11 图15：美国所有商业银行消费贷款同比丨单位：%11 图16：美国零售消费预测丨单位：%，万亿美元11 图17：月度集装箱进口估计丨单位：%,百万TEU11 图18：月度�口欧盟金额丨单位：百万美元11 图19：月度�口美国金额丨单位：百万美元11 表1：对主要发达国家与新兴市场国家�口6 表2：主要商品�口数量累计同比(%)（部分未能以数量表示的商品以金额展示）7 表3：全国进口重点商品数量累计同比(%)（部分未能以数量表示的商品以金额展示）8 表4：东盟6国�口金额同比(%)9 表5：东盟6国进口金额同比(%)10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/12 5月份进出口数据不及预期，相对疲软 6月7日，海关总署公布5月份进�口数据。 今年前5个月，我国进�口总值16.77万亿元人民币，同比增长4.7%。其中，�口9.62 万亿元，增长8.1%；进口7.15万亿元，增长0.5%；贸易顺差2.47万亿元，扩大38%。 按美元计价，今年前5个月我国进�口总值2.44万亿美元，下降2.8%。其中，�口1.4万亿美元，增长0.3%；进口1.04万亿美元，下降6.7%；贸易顺差3594.8亿美元，扩大27.8%。 图1：出口同比丨单位：%图2：进口同比丨单位：% 出口总值(美元计价):当月同比出口总值(美元计价):累计同比 进口总值(美元计价):当月同比进口总值(美元计价):累计同比 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 -20 60 50 40 30 20 10 0 -10 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 -20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：出口同比丨单位：%图4：进口同比丨单位：% 出口总值(人民币计价):当月同比出口总值(人民币计价):累计同比 进口总值(人民币计价):当月同比进口总值(人民币计价):累计同比 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 -30 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 -20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 3/12 图5：进出口差额当月值丨单位：亿美元图6：进出口差额累计值丨单位：亿美元 进出口差额(美元计价):当月值进出口差额(美元计价):累计值 1200 1000 800 600 400 200 0 2019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 出口格局持续优化，新兴市场国家权重抬升 通胀高企、利率高位，欧美经济体2023年面临较大经济下行压力，反映在消费端表现为偏弱的进口需求。对美国�口持续疲软，5月份�口美国同比增速为-18.24%，连续10个月为负值，前五月�口美国累计同比增速为-15.1%。5月份�口欧盟同比增速为- 7.03%，前5月�口欧盟累计同比增速为-4.9%，5月份�口韩国同比增速为-20.25%，5月份�口日本同比增速为-13.31%。 新兴市场国家支撑中国外需，外贸结构逐步优化，发达国家的权重在逐渐走弱。以�口份额为例，新兴市场国家和地区在我国的外贸结构中占有越来越重要的位置。东盟已经成为我国第一大贸易伙伴，其�口份额由2005年的7%大幅攀升至目前的16.19%；对俄罗斯的�口份额近几月快速攀升，由去年7月份的1.7%左右快速上升至 目前的3.07%左右。主要发达国家和地区在中国的外贸结构份额不断弱化，�口日本的 份额由2005年的11%下行至目前的4.79%；�口美国的份额由2005年的约22%下行至目前的14.33%；�口欧盟份额也由2005年左右的约20%下行至目前的15.38%。对发达国家�口的权重逐渐减小，对新兴市场国家�口明显增多在一定程度支撑中国外需韧性。 110 90 70 50 30 10 -10 -30 2015/12 2016/05 2016/10 2017/03 2017/08 2018/01 2018/06 2018/11 2019/04 2019/09 2020/02 2020/07 2020/12 2021/05 2021/10 2022/03 2022/08 2023/01 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 2006/02 2006/12 2007/10 2008/08 2009/06 2010/04 2011/02 2011/12 2012/10 2013/08 2014/06 2015/04 2016/02 2016/12 2017/10 2018/08 2019/06 2020/04 2021/02 2021/12 图10：中国出口东盟累计金额丨单位：百万美元 数据来源：Wind华泰期货研究院 图12： 出口俄罗斯、东盟金额累计同比丨单位：% 2022/10 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2006/02 数据来源：Wind华泰期货研究院 2006/12 图7： 图9： 2007/10 俄罗斯 2008/08 2009/06 出口份额变动丨单位：% 出口份额变动丨单位：% 2010/04 印度 2011/02 2011/12 南非 2012/10 2013/08 日本 2014/06 2015/04 巴西 2016/02 2016/12 2017/10 韩国 2018/08 2019/06 2020/04 2021/02 2021/12 2022/10 加拿大 数据来源：Wind华泰期货研究院 图11： 出口欧美金额累计同比丨单位：% 出口总额(美元计价):欧洲联盟:累计同比 出口总额(美元计价):美国:累计同比 110 90 70 50 30 10 -10 -30 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 5/12 2015/12 2016/05 20