原油月报：OPEC+持续增产，供应压力较大

建信期货能源化工研究团队原油月报（2025年5月9日）

一、核心观点

本报告分析认为，当前国际油价承压主要源于供应端压力增大和需求端增长放缓。

• 供应端：
  • OPEC+内部出现分裂迹象，部分成员国超额生产引发沙特不满，沙特借机增产打压超额成员国，同时受特朗普政府施压影响，可能继续增产。
  • 哈萨克斯坦优先考虑本国利益，可能影响OPEC+产量稳定。
  • 美国页岩油产量可能因低油价收缩，需关注其产量是否形成负反馈。
• 需求端：
  • 贸易战导致美国经济前景不确定性增加，但就业市场仍具韧性。
  • 三大机构（EIA、IEA、OPEC）下调全球原油需求增长预期，EIA预计2025年需求增长90万桶/日，IEA下调近30%。
  • OPEC对需求端偏乐观，参考价值有限。
• 库存与价格：
  • 2季度累库预期明确，累库幅度大于2024年同期。
  • 预计油价将继续筑底，操作上维持反弹试空，趋势性上行需新的利多支撑（如关税谈判取得重大进展）。

二、关键数据

• 国际油价：
  • WTI：月环比跌13.26美元/桶，跌幅18.55%，收盘价58.22美元/桶。
  • Brent：月环比跌13.73美元/桶，跌幅18.36%，收盘价61.04美元/桶。
  • SC：月环比跌63.7元/桶，跌幅11.91%，收盘价471.1元/桶。
• OPEC+产量：
  • 6月计划增产41.1万桶/日，远超市场预期。
  • 部分成员国超额生产，引发沙特不满。
• 美国原油产量：
  • 5月2日当周产量1336.7万桶/日，环比回落9.1万桶/日。
  • 钻机数479台，月环比减少10台。
  • 新井盈亏平衡价格WTI 65美元/桶。
• 全球原油需求：
  • EIA：2025年增长90万桶/日，2026年增长100万桶/日。
  • IEA：2025年增长73万桶/日，2026年增长69万桶/日。

三、研究结论

• 供应端压力较大，OPEC+增产和内部分裂迹象导致市场担忧加剧。
• 需求端增长放缓，贸易战影响下经济前景不确定性增加。
• 2季度累库预期明确，油价预计继续筑底。
• 操作建议：反弹试空，趋势性上行需新的利多支撑。