原油月报：OPEC+持续增产，关注实际落地情况

月度报告观点摘要

• 供应端：OPEC+持续增产，但实际增幅低于预期。沙特为打击不遵守配额的国家及应对美国政治压力而增产，但8个成员国的实际产量增幅未达宣称水平。后期关注增产落地情况，若不及预期将对供应形成额外支撑。俄罗斯受制裁影响，但船运数据显示出口渠道稳定，出口量变化不大。美国原油增产乏力，EIA下调产量预期。
• 需求端：中美关税冲突暂缓，三大机构上调需求预期，但总体改善有限。IEA大幅上调需求预期，EIA和OPEC调整幅度相对有限。由于OPEC+及巴西圭亚那等国供应增长，平衡表调整幅度有限，2-4季度仍指向累库。后期关税谈判继续推进，需求预期或继续上调，但仍低于战前水平。
• 短期展望：OPEC+增产幅度低于预期，宏观预期好转，欧美出行旺季启动，油价有一定上行动力。中期来看，关税仍有反复，油价上行空间有限，关注空头入场机会。
• 关键数据：
  • WTI主力合约月环比涨2.57美元/桶，涨幅4.41%；Brent主力合约月环比涨1.57美元/桶，涨幅2.57%。
  • OPEC+4月实际增产2.3万桶日，远低于41.1万桶日的目标。
  • 美国原油产量1339.2万桶日，月环比回落6.8万桶日。
  • EIA预计2025年美国原油产量均值1341万桶日，较上个月下调9万桶日。
  • IEA上调2025年2-4季度全球原油需求45万桶日，但平衡表仍指向累库。
• 操作建议：短期油价或有上行动力，中期上行空间有限，关注空头入场机会。