原油：OPEC+延迟增产，但油价仍面临压力

南华期货原油周报 南华期货 南华期货 南华期货 ————OPEC+延迟增产，但油价仍面临压力 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 南华期货 南华期货 南华期货 2024年9月8日 本周要点总结——2024/9/8 本周油价大幅回落，布油主力合约全周-7.2%，收盘至71.34美元/桶，具体表现为： 1、供应端 利比亚方面，复产在继续推进。上周周报中报到：利比亚三个油田正在重启，预计将恢复约30万桶/日的产量，利比亚产量下降对原油市场的冲击正在减弱。本周复产在继续推进：利比亚央行官员表示，一项将恢复该国石油生产的协议即将达成，50多万桶/日利比亚原油产能正在重返市场。利比亚事件对全球原油的供应进一步减弱，打消了市场对供应的短期担忧情绪，油价回落。 OPEC+方面，原定于10月放松减产协议，现将减产协议延长两个月，将从12月开始逐步取消，但来自需求端的压力 南华期货 南华期货 南华期货 使延迟减产对油价的支撑力度有限。一方面美国和中国宏观经济的持续走弱，另一方面成品油需求季节性旺季结束，市场对需求端的担忧持续加大。OPEC+想要支撑油价，放缓增产远远不够，只能通过持续进一步的超预期再度减产来实现 ，但考虑到沙特已经将产量降至900万桶/日的历史低位，该种情形实现的难度相当之大。因此，油价大概率在OPEC持续延长增长和需求走弱的推动下逐步走弱，直至OPEC+采取更大规模的供应端进一步减产。 2、全球宏观和成品油需求 全球宏观方面，全球宏观经济增长动能继续偏弱。美国方面，经济意外指数回落至-30.1，就业市场的恶化在持续，市场对后续美联储的利率预期进一步走弱，市场对美国经济衰退的担忧情绪在加重。美国8月季调后非农就业人口14.2万人，预期16万人；6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人。美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，预期810万人，7月职位空缺降至2021年1月以来最低水平；前值由818.4万向下修正至791万。美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5。中国方面，经济意外指数维持低位，10年期国债收益率继续走弱；中国8月官方制造业PMI不及预期。 南华期货 南华期货 南华期货 同时，考虑到美联储9月降息，是对经济增长动能下滑的确认，历史上美国进入由加息进入降息周期都伴随着宏观经济的持续走弱，宏观经济和全球原油需求将持续面临压力。 本周要点总结——2024/9/8 成品油需求方面，至8月30日当周，美国原油库存-687.3万桶，预期-99.3万桶；汽油库存-84.8万桶，预期-73万桶；精炼油库存-37.1万桶，市场预期+48万桶；汽油表需980万桶/日，前值1012万桶/日，PADD1汽油进口量小幅回落。美国成品油裂解持续回落，在汽油消费旺季逐步过去的情形下，需求将进一步回落，即随着时间的推移，原油需求逐步走弱对油价的压力将增大。彭博数据显示，中国7月石油表需求1355万桶/日，环比上月降11万桶/日，同比下降8%。 观点和策略： 南华期货 南华期货 南华期货 1、中期 需求端推动的油价走弱在持续，美国就业市场和美债收益率曲线正在发出经济衰退信号，美国经济正逐步进入衰退期，美国和中国经济增长动能持续下滑，布油向下跌破75美元/桶关键支撑位，周K级别收敛三角形向下突破，下跌趋势正在持续。 2、短期 美国就业市场在进一步走弱，市场对美联储进一步降息的预期在上升。美联储货币政策转向，进一步验证经济增长动能减弱，原油需求端依然承压。油价短期下行在持续。 布油上方阻力75美元/桶附近。 南华期货 南华期货 南华期货 下周关注中国一系列8月经济增长数据。 南华期货 南华期货 南华期货 目录 1、概况与总览 2、供应端 3、需求端全球宏观 南华期货 南华期货 南华期货 4、需求端成品油 南华期货 南华期货 南华期货 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形 南华期货 南华期货 南华期货 市场情绪资金变化平衡表 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 数据概览：（本周彭博数据刷新有问题，暂停更新） 2024-09-06 2024-09-05 2024-08-30 日涨跌 周涨跌 单位 价格 Brent主力 71.06 72.69 76.93 -1.63 -5.87 美元/桶 2024-08-30 2024-08-23 涨跌 WTI主力 67.67 69.15 73.55 -1.48 -5.88 美元/桶 SC主力 521.8 523.2 557.5 -1.4 -35.7 元/桶 美国原油产量（千桶/天）） 13300 13300 0 月差 Brent连1-连3 0.61 0.65 2.56 -0.04 -1.95 美元/桶 美国原油净进口（千桶/天） 2036 2889 -853 WTI连1-连3 1.15 1.07 1.66 0.08 -0.51 美元/桶 美国石油钻机数量（台）） 582 583 -1 SC连1-连3 3.5 3.9 4.1 -0.40 -0.6 元/桶 美国商业原油库存（千桶） 418310 425183 -6873 波动率 原油 37.6 36.6 33.4 0.97 4.22 % 美国战略原油库存（千桶） 379672 377908 1764 经济意外 美国 -30.1 -29.5 -24.2 -0.6 -5.9 库欣原油库存（千桶） 26394 27536 -1142 中国 -38.3 -38.6 -38 0.3 -0.3 321裂解 美国 14.79 15.28 17.06 -0.49 -2.27 美元/桶 炼油厂开工率（%） 93.3 93.3 0 西北欧 11.14 11.52 11.89 -0.38 -0.75 美元/桶 美国原油引申需求（千桶/天） 2007.39 1998.09 1764 新加坡 6.0 6.41 7.58 -0.46 -1.63 美元/桶 汽油裂解 美国 11.96 11.75 14.63 0.21 -2.67 美元/桶 美国汽油引申需求（千桶/天） 980.26 1012.4 -32.14 欧洲 5.51 5.35 10.31 0.16 -4.8 美元/桶 美国蒸馏燃料油引申需求（千桶/天） 540.4 518.27 22.13 新加坡 3.82 3.17 4.92 0.64 -1.10 美元/桶 柴油裂解 美国 21.16 21.94 22.14 -0.78 -0.98 美元/桶 美国汽油库存（千桶） 219242 218394 848 欧洲 16.51 16.98 16.62 -0.47 -0.11 美元/桶 美国取暖油库存（千桶） 7578 6639 939 新加坡 11.44 12.04 -4.16 -0.6 15.6 美元/桶 航煤裂解 美国 17.26 17.82 16.95 -0.56 0.31 美元/桶 美国馏分油库存（千桶） 122715 123086 -371 欧洲 17.52 17.96 17.34 -0.44 0.18 美元/桶 顺,南华研究 来源:彭博,同花顺 新加破 ,南华研究 12.87 13.45 11.47 -0.58 1.4 美元/桶 来源:wind,同花 南华期货 南华期货 南华期货 价格走势：油价回落，汽油破位下行 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 油价与波动率：波动率上涨 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 期权风险逆转指标：回落 南华期货 南华期货 南华期货 原油月差：回落 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 CFTC非商业净多持仓：回落，空头大幅增仓 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究,同花顺来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 美国原油总持仓：持仓量变动有限 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究,同花顺,彭博 南华期货 南华期货 南华期货 EIA平衡表 来源:彭博,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 预计2024年布伦特价格为84美元/桶，此前预期为86美元/桶。当年短期前景美国原油产量预期1323万桶/日，前值1325万桶/日。将2024年全球原油需求增速预期维持在110万桶/日不变，将2025年全球原油需求增速预期从180万桶/日下调至160万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为20万桶/日，此前为11万桶/日。预计2025年美国原油需求增速为18万桶/日，此前为29万桶/日。 南华期货 南华期货 南华期货 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量 南华期货 南华期货 南华期货 俄罗斯伊朗美国 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在 9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 南华期货 南华期货 南华期货 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。 2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的， 这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和 38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。 南华期货 南华期货 南华期货 2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时，上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 南华期货 南华期货 南华期货 OPEC+产量 来源:IEA南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 7月，OPEC+产量3470万桶/日，环比+26万桶/日，超过配额94万桶/日，连续7个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 南华期货 南华期货 南华期货 OPEC+产量 南华期货 南华期货 南华期货 7月OPEC+产量继续超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。 OPEC+产量 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 OPEC+出口：沙特7月出口回升 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博