原油：OPEC+延迟增产，但油价仍面临压力

本周要点总结

油价大幅回落
布油主力合约全周下跌7.2%，收盘至71.34美元/桶。主要受供应端和需求端因素影响。

供应端

1. 利比亚复产：利比亚三个油田持续重启，预计恢复约30万桶/日的产量，缓解了市场对供应的担忧。央行官员表示协议即将达成，50多万桶/日的产能将重返市场。
2. OPEC+延长减产：原定10月放松减产协议现延长至12月逐步取消，但需求端压力使减产对油价的支撑力度有限。美国和中国宏观经济走弱，成品油需求季节性旺季结束，市场对需求端的担忧加大。OPEC+需进一步减产才能支撑油价，但沙特产量已降至900万桶/日的历史低位，难度较大。

全球宏观和成品油需求

1. 宏观经济走弱：
   • 美国：经济意外指数降至-30.1，就业市场恶化，美联储降息预期上升，经济衰退担忧加剧。8月非农就业人口仅增14.2万人，JOLTs职位空缺降至2021年1月以来最低。7月ISM制造业PMI为47.2，低于预期。
   • 中国：经济意外指数维持低位，10年期国债收益率走弱，8月制造业PMI不及预期。美联储降息确认经济增长动能下滑，中国经济同样面临压力。
2. 成品油需求：
   • 美国：8月原油库存下降687.3万桶，汽油和精炼油库存均下降，但汽油表需回落至980万桶/日。裂解价差持续下降，汽油消费旺季结束，需求将进一步走弱。
   • 中国：7月石油表需环比下降11万桶/日，同比下降8%。公路货运量增长动能有限，重卡销量大幅回落，房地产下行，柴油需求受LNG和新能源重卡替代冲击明显。

观点和策略

1. 中期需求端推动油价走弱：美国和中国经济增长动能持续下滑，布油向下跌破75美元/桶关键支撑位，周K级别收敛三角形向下突破，下跌趋势持续。
2. 短期下行持续：美国就业市场进一步走弱，美联储降息预期上升，油价短期下行将继续，上方阻力在75美元/桶附近。

下周关注

• 中国8月CPI、PPI、M2社融、新增贷款、进出口数据。
• OPEC公布月度原油市场报告。
• API和EIA原油库存数据及EIA短期能源展望。
• 欧洲央行利率决议及美国9月密歇根大学消费者信心指数。
• 中国8月固定资产投资、零售和工业增加值，美国当周石油钻井数及CFTC持仓报告。