棕榈油：产地卖压未消，边际驱动有限 豆油：偏干天气提供波动，地缘降温难以共振

棕榈油观点及逻辑

• 产地卖压未消，边际驱动有限：产地持续累库叠加B50落地困难导致棕榈情绪回落，宏观寻底过程中缺乏上涨驱动，09合约周涨1.30%。
• 关键风险点：加息预期降温，美伊地缘风险起伏带动油脂板块情绪，但产地出口前景缓慢，季节性增产下累库趋势未变。
• 销区进口棕榈油性价比回升：随豆棕及葵棕价差走扩，销区进口棕榈油性价比有所回升，但打开空间有限。
• G2产地增产预期强：6月小幅去库，7月工作日多3天，增产预期强，7-8月库存去化可能较慢，或有阶段性卖压。
• 天气风险：厄尔尼诺风险浮现，大部分产区未来两周降雨减少，7月1-21日降雨低于历史同期最低，加里曼丹风险突出。
• 印尼市场：FFB价格走强，精炼利润回升，产区开始补库，6-7月产量环比增长，未来天气核心风险向印尼倾斜。
• 生柴需求：7-9月生柴利润随柴油回升，实际消费仍存在下调空间，利多驱动兑现不足。
• 国际价差：国际葵棕价差上行，国际豆棕价差维持升水，棕榈底部逐步企稳。
• 印度市场：国内餐饮恢复，包装油去库，现货价格带动精炼利润和进口利润回升，近月采购维持60-65万吨，远月排灯节需求待释放。
• 库存分析：四季度马来库存或逐步去库，但三季度库存高位波动，三季度棕榈难见趋势上行，仍以宽幅震荡为主。
• 研究结论：三季度可能产生年度价格低点，底部抬升明确，但短期内驱动不明确，7-8月以震荡筑底为主，随宏观、能源降温或交易现实时逢低建远月多单、长期持有。

豆油观点及逻辑

• 偏干天气提供波动：美豆随高温干旱天气提供三季度波动因素，中国对美国买船渐多，豆系受支撑，09合约周涨1.63%，豆棕价差大幅走扩。
• 美豆市场：美国大豆优良率64%，受高温干燥天气影响连续两周下调干旱情况，未来两周中部和东部产区天气良好，西部产区需警惕连续高温干旱。
• 豆油出口增量潜力：9月储备及对菜油需求替代可能缓解库存压力，美豆采购进度可能影响下半年大豆供给。
• 研究结论：可关注豆油正套走势，单边继续等待油脂企稳及天气市进一步驱动的可能性。

整体观点

• 棕榈油：强预期和现实逐步改善，三季度可能产生年度价格低点，底部抬升明确，但短期内驱动不明确，7-8月以震荡筑底为主，随宏观、能源降温或交易现实时逢低建远月多单、长期持有。
• 豆油：需等待天气给出进一步驱动，可关注豆油正套走势。