均胜电子2025年Q1经营稳健盈利趋优，挖掘机器人业务可能性
核心观点
经营稳健盈利趋优
- 营收体量稳健：2025年Q1实现营收145.76亿元，同比+9.78%，环比-1.04%。其中汽车安全业务约92亿元，汽车电子业务约40亿元，香山股份约14亿元。Q1全球新获订单全生命周期总金额约157亿元。
- 盈利能力稳步提升：Q1毛利率为17.9%，同比+2.6pct。汽车安全业务毛利率约15.6%，同比+1.9pct；汽车电子业务毛利率约21.2%，同比+2.1pct。销售费用率同比+0.45pct（因新业务订单增长），研发费用率同比+0.91pct（剔除香山股份影响后较上年同期增加约0.93亿元）。
挖掘机器人业务可能性
- 战略合作：与上智元机器人签署战略合作协议，全面布局具身智能机器人领域，重点突破“大脑”（智能交互决策系统）和“小脑”（智能运动控制系统）等软硬件核心技术，以及能源管理模块、传感器套件、高性能材料等关键零部件。
- 产品布局：上海车展发布全新一代沉浸式智能座舱JoySpace+（集成光场屏、全域飞控旋钮等创新产品），并发布机器人零部件解决方案（六轴力传感器、IMU、激光雷达等）。
投资建议
- 公司降本增效措施成效显著，主营业务盈利能力持续增强。
- 积极开展“业务+资本”全球化战略，推动订单落地，发展业务协同。
- 预计2025~2027年营收分别为646.69/690.35/737.98亿元，归母净利润分别为15.47/18.80/21.91亿元，对应PE分别为15.25/12.55/10.76x。
- 维持“买入”评级。
关键数据
- 2025年Q1营收：145.76亿元，同比+9.78%，环比-1.04%。
- 2025年Q1归母净利润：3.40亿元，同比+11.08%，环比+1694.71%。
- 2025年Q1毛利率：17.9%，同比+2.6pct。
- 2025~2027年营收预测：646.69/690.35/737.98亿元。
- 2025~2027年归母净利润预测：15.47/18.80/21.91亿元。
- 2025~2027年PE预测：15.25/12.55/10.76x。
研究结论
均胜电子2025年Q1经营稳健，盈利能力持续提升，降本增效措施成效显著。公司积极布局机器人业务，与上智元机器人合作，并发布相关零部件解决方案，展现出在具身智能机器人领域的潜力。维持“买入”评级，看好公司未来业绩增长。
