Q1业绩超市场预期，经营稳健盈利亮眼

Q1业绩概览

• 收入与盈利表现：2024年一季度（Q1）营收达25亿元，同比增长8%，环比下降9%。归母净利润为3.1亿元，同比增长28%，环比下降24%。扣非归母净利润2.95亿元，同比增长27%，环比下降24%。毛利率为22%，同比增加0.04个百分点，但环比下降2.1个百分点。

• 超预期表现：Q1毛利率虽受春节假期和降价压力影响，但仍实现同比持平，归母净利率为12.3%，较上期提高1.9个百分点，扣非归母净利率为11.8%，较上期提高1.8个百分点，超出市场预期。

全年展望

• 收入预期：预计全年收入增长保持在25%以上，全年收入预期为140亿元，同比增长33%。海外业务预计贡献8-9亿元营收，同比增长50%以上。

• 机器人领域扩展：公司已布局机器人领域，通过谐波减速机拓展第二成长曲线，预计25年产能投产后将逐步贡献利润。

盈利能力分析

• 成本控制：公司在制造端持续优化成本，通过提高效率和降低成本，抵消了降价带来的影响。预计24年归母净利率有望维持在10%以上。

财务指标

• 期间费用：Q1期间费用为2.3亿元，同比增长10%，环比减少25.3%，费用率为9%，同比增加0.1个百分点，环比减少2.0个百分点。

• 现金流：Q1经营净现金流净额为2.3亿，同比增加1175%，主要得益于回款增加和政府补贴的增加。投资净现金流净额为-2.8亿，同比下降62%。资本开支4.32亿元，同比下降41%。货币资金余额为16亿元，较年初减少16%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：基于公司稳健的盈利表现，预计2024-2026年的归母净利润分别为14.5亿、18.3亿和22.4亿，同比增长20%、26%和23%。

• 估值与评级：以2024年25倍市盈率计算，对应目标价为134元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格波动可能对公司的成本控制和盈利能力产生影响。
• 市场竞争加剧：市场竞争加剧可能导致价格战，影响公司的盈利水平。