深度报告：业内稀缺跨领域物流方案提供商，AMHS业务构筑第二成长曲线

海晨股份是一家专注于制造业生产性物流服务的公司，为消费电子、新能源汽车、新材料、消费品和半导体等行业提供一体化供应链解决方案。公司拥有稳定的下游客户群体，包括联想、赛力斯等世界500强和中国500强企业，客户粘性较强。2024年公司营收小幅下滑，但剔除单一客户影响后，物流服务板块仍保持增长，展现出较强的经营韧性。公司毛利率和净利率在2024年实现向上修复。

海晨股份积极布局半导体AMHS业务，通过收购昆山盟立，增强公司在物流装备自动化领域的综合实力，有望构筑第二增长极。AMHS市场空间广阔，国产化率提升空间大，海晨盟立具备国产替代潜力。公司重视科技研发投入，研发费用逐年增长，2021-2024年研发费用CAGR为19.7%。

民生证券研究院预计公司2025-2027年实现营收18.3/20.1/22.0亿元，归母净利润分别为3.3/3.8/4.2亿元，EPS分别为1.44/1.64/1.84元，当前股价对应PE分别为15/13/12倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

主要风险提示包括下游制造业行业下行风险、客户集中度较高风险和新业务开展不及预期。