棕榈油月报总结
核心观点
- 国际宏观：美国关税政策引发全球经济衰退担忧，原油供应增加预期导致油价下跌，拖累油脂板块。美国生柴政策提振美豆油需求，对油脂板块形成一定支撑。加菜籽压榨需求表现较好，库存偏低。
- 产地供应：棕榈油进入增产周期，4月产量增幅明显，5月增幅有扩大趋势。印尼生柴政策消息匮乏，执行不及预期。
- 进口国需求：印度3月棕榈油进口量低于均值水平，预计4月进口量低于正常水平。中国2025年前3个月累计进口量远低于往年同期水平，但随着产地报价下挫，进口利润改善，国内近期买船增多。
关键数据
- MPOB报告：马来西亚3月棕榈油产量138.72万吨（环比+16.76%），出口量100.55万吨（环比+0.91%），进口量12.19万吨（环比+82.51%），期末库存156.26万吨（环比+3.52%）。
- 马棕产量和出口：2025年4月1-30日马来西亚棕榈油产量173万吨（环比+24.62%），出口量1120747吨（环比+5.09%）。
- 印尼棕榈油数据：2025年2月印尼棕榈油产量379万吨，出口量280万吨，库存225万吨。
- 印度植物油进口：2025年3月印度植物油进口量97万吨，其中棕榈油进口量42.5万吨，豆油进口量35.5万吨。
- 中国油脂进口：2025年3月棕榈油进口量17万吨，菜籽油进口量34.4万吨，葵花籽油进口量3.9万吨。
- 国内油脂库存：截至2025年5月2日当周，全国重点地区三大油脂库存177.88万吨，较上周增加1.69万吨。
研究结论
- 基本面分析：进入增产季后，5-10月份棕榈油产量将呈现季节性回升态势。价格下跌后，进口利润改善，需求国逢低买船增多。但国内大豆供应增多，豆油替代需求仍在，产地出口需求受到一定压制。国内外库存预计在5-6月份开始季节性回升，叠加印尼生柴政策执行不及预期，棕榈油或震荡偏弱运行。
- 风险因素：产量和出口的变化，印尼B40政策，国内外库存。
