风电/电网产业链周评（10月第1周）：全年海风招标同比转正，业绩窗口期重视电网板块确定性

证券研究报告|2024年10月5日 风电/电网产业链周评（10月第1周） 全年海风招标同比转正，业绩窗口期重视电网板块确定性 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2024年至今，全国风机累计公开招标容量76.7GW（+44%），其中陆上风机公开招标容量70.3GW（+49%），海上风机公开招标容量6.4GW（+6%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,392元 /kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 •根据中国风电新闻网的统计，2024年1-8月我国12家风电整机制造商合计中标规模103.39GW（国内项目，不含框架招标），其中中标规模前三的企业是金风科技（19.0GW）、运达股份（16.8GW）以及远景能源（15.7GW）。 •2024年上半年陆风招标保持高景气，海风招标有望迎来放量拐点。7月以来黑色原材料价格呈现下跌走势，有利于下半年零部件盈利修复。国内海上风电开工蓄势待发，已核准项目容量超20GW，未来一年有望进入密集开工期。2025-2026年欧洲海风招标有望进入窗口期，国内海缆、管桩头部企业在海外供给吃紧背景下有望充分受益。国内陆风机组报价企稳复苏构筑盈利底部，出口订单快速增长提供远期盈利弹性。受行业需求和价格竞争因素影响，上半年风电企业业绩普遍承压，出口高占比企业业绩呈现较强韧性；下半年随着国内陆风、海风需求的环比好转和大宗材料价格下降，企业业绩有望环比显著改善。 •本周黑色类原材料价格显著上涨，中厚板价格较上周上涨超过10%。 •本周风电板块大幅上行，涨幅前三板块为轴承（+33.4%）、塔筒（+30.4%）和叶片（+27.7%）。个股方面，本周涨幅前三分别为新强联（+41.6%）、广大特材（+38.8%）和海力风电（+37.9%）。 【电网】 •2024年8月，全国电源工程投资完成额为818亿元，同比+18.6%；全国电网工程投资完成额为383亿元，同比+65.1%。2024年1-8月，全国电源工程投资完成额为4976亿元，同比+5.8%；全国电网工程投资完成额为3330亿元，同比+23.1%。 •2024年至今，煤电新增核准容量27.50GW，新增开工容量80.12GW。2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%；煤电开工容量99.76GW，同比+49%。 •2024年7月30日，国家电网公司发布2024-2批次电能表和用电信息采集项目招标公告。本次招标总数量1640万台，同比-67%，环比-65%。2024年8月末，2024-2中标结果公示，总中标金额45.32亿元，同比-68%，环比-63%。 •预计2024年特高压/主网设备招标维持高位，25-26年延续高景气态势；“十五五”期间特高压/主网投资预计维持高位。下半年随着国网公司投资计划上修和南网公司设备更新政策的逐步落地，电网招标有望持续向好。新型电力系统发展背景下，配网与农网升级改造迫切度日益提高，建议关注配网相关设备后续需求变化。海外新能源发展、用电量增长、老旧电网改造多重需求催生电网投资长景气周期，中国企业海外渗透率提升空间巨大。电网企业上半年业绩普遍呈现稳健增长态势，下半年随着交付进入旺季业绩弹性有望进一步提升。 •本周取向硅钢价格环比上涨，其他原材料价格环比基本持平。 •本周电网板块大幅上行，涨幅前三分别为配电设备（+24.4%）、线缆部件及其他（+21.2%）和输变电设备（+15.3%）。个股方面，本周涨幅前三分别为良信股份（+26.5%）、炬华科技（+24.5%）和万马股份（+24.2%）。 【投资建议】 •风电：建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注行业龙头。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【行业要闻】 •9月30日，中广核电子商务平台发布中广核广东江门川岛一400MW海上风电场风电机组设备采购（一标段）、（二标段），中广核广东阳江三山岛五500MW海上风电场风电机组设备采购（一标段）、（二标段），中广核广东汕尾红海湾三500MW海上风电场风电机组设备采购（一标段）、（二标段）招标公告，项目合计容量约1400MW，要求单机容量14MW及以上。 【公司公告】 •大金重工：公司全资子公司蓬莱大金与欧洲某海工企业签署《单桩基础制造和供应合同》，蓬莱大金将为波罗的海地区某海上风电项目提供10根超大型单桩产品，合同总金额约4,600万欧元（折合人民币约3.61亿元），该订单预计将于2025年交付完成。 •金风科技：公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票数量不超过4225万股，约占公司股本总额的1.00%；首次授予的激励对象总人数为480人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工；授予价格为4.09元/股，较最近交易日收盘价折价59%。 风电招中标 2024年至今，全国风机累计公开招标容量76.7GW（+44%），其中陆上风机公开招标容量70.3GW（+49%），海上风机公开招标容量6.4GW（+6%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,392元/kW。 2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 风电装机 根据CWEA，2023年全国风电新增装机容量79.4GW，同比+59.3%；其中海上风电新增装机容量7.2GW，同比+38.1%；陆上风电新增装机容量72.2GW，同比+61.5%。我们预计（吊装口径），2024-2026年全国陆风新增装机分别为70/75/75GW，海上风电新增装机容量分别为9/15/16GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2024年风电月度公开招标容量（GW） 120.0 100.0 80.0 国内陆上国内海上 49.6 15.6 65.2 50.9 54.3 92.4 15.9 65.6 同比+44% 76.7 6.4 陆风海风 60.0 40.0 27.5 18.428.427.2 33.5 4.8 31.2 3.4 20 18 16 14 16.12 0.40 11.61 11.14 129.128.268.44 10 81.080.801.85 7.12 7.607.52 1.848.89 7.70 8.64 9.749.09 1.95 6 0.20 3.512.45 0.03 0.05 .904.96 0 5.33 4.914.60 6.515.826.62 7.030.50 2.05 15.72 - 48.047.466.596.920.87 7.49 9.77 0.082.34 2.90 3.721.76 - 2.092.55 -0.70 0.80 9.239.19 9.09 2 0 8.846.80 2.65 5.15 4.89-3.332-03.714.603.514.760.59-5.825.926.596.23 2.001.20 0.21 2.34.91.492.55 6.3 24.9 8.6 56.9 76.5 70.3 20.0 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024YTD 0.0 0.0 27.5 1.2 17.2 1.93.4 23.8 26.5 28.7 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 17-09 18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09 21-01 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01 23-05 23-09 24-01 24-05 24-09 0 98 90 91 79 79 58 4.0 54 29 2.7 50 5.2 54 14.4 75 75 70 9.0 72 7.2 80 16.0 15.0 18.0 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 120 100 80 60 40 20 0 国内陆上国内海上 26 40 45 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理资料来源：CWEA，国信证券经济研究所预测与整理 风电整机中标份额 •截至目前，2024年国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量9.71GW，份额23%）、明阳智能（容量6.50GW，份额15%）、远景能源（容量5.89GW，份额14%）。 •2023年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.93GW，份额17%）、明阳智能（容量7.07GW，份额15%）、三一重能（容量6.76GW，份额15%）。 •2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）、明阳智能（容量10.94GW，份额15%）。 2023FY 份额 2024 YTD 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 金风科技 7,928 17% 9,713 750 0 700 860 644 1,700 466 3,195 1,398 远景能源 6,630 14% 5,892 100 550 200 1,291 1,849 1,355 200 0 347 明阳智能 7,073 15% 6,497 100 2,774 0 481 150 1,558 328 600 506 三一重能 6,760 15% 5,236 300 845 0 0 399 100 0 1,130 2,462 运达股份 6,538 14% 5,591 0 150 400 100 1,480 720 2,045 696 0 东方电气 3,412 7% 3,799 110 0 0 1,235 604 150 800 900 0 上海电气 1,423 3% 1,963 0 0 0 100 0 500 350 1,000 13 中