业绩保持稳健增长，AI商业化落地加速

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现收入23.31亿元，同比增长4.62%；归母净利润1.56亿元，同比增长3.59%；扣非净利润1.38亿元，同比增长13.18%。2025年一季度实现收入4.23亿元，同比增长4.33%；归母净利润-833万元，同比增长14.04%；扣非净利润-952万元，同比高增31.92%。
• 区域表现：中国大陆地区收入微增1.92%（11.77亿元），但一季度同比增长6.46%。非中国大陆地区收入同比增长7.53%（11.54亿元），其中中国台湾AI业务同比增长135.07%，越南在地收入翻倍，泰国和马来西亚市场高增。一季度非中国大陆地区收入剔除汇率后同比增速为7.08%。
• 费用管控：2024年毛利率58.25%，降低3.65个百分点。销售和管理费用率分别降低1.34和1.21个百分点，研发费用率降低2.86个百分点。净利率稳定在6.80%。一季度扣非净利润亏损收窄，主要得益于降本增效和AI技术赋能。
• AI布局：升级IndepthAI平台，发布制造业多智能体协议MACP。开发数十款AIAgent应用，在库存管理、供应链协同等场景实现降本提效。AI技术融入PLM推动研发设计类业务签约金额同比增长超20%，覆盖近千家客户。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.76、0.93、1.17元，对应PE分别为49.1、39.9、31.7倍。首次覆盖，给予“买入-A”评级。
• 风险提示：AI商业化落地不及预期、宏观经济波动风险、行业拓展不及预期、汇率波动风险。

财务预测与估值

• 财务预测：2025-2027年EPS分别为0.76、0.93、1.17元，对应PE分别为49.1、39.9、31.7倍。