盈利能力逐季改善，AIoT SoC平台纵深布局

核心观点与关键数据

瑞芯微2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩实现高速增长。2024年，公司营业收入31.36亿元，同比增长46.94%；归母净利润5.95亿元，同比增长341.01%。25Q1单季，营业收入8.85亿元，同比增长62.95%；归母净利润2.09亿元，同比增长209.65%。主要得益于AIoT市场的迅猛增长，尤其在汽车电子、工业视觉、工业检测以及各类机器人等新兴应用的快速增长。

业绩驱动因素

1. AIoT市场高增长：以Deepseek为代表的国内AI大模型技术开源化，推动边缘、端侧AIoT快速发展。
2. 汽车电子领域：
   • 智能座舱RK3588M已量产车型十余款，超二十余款定点项目同步推进。
   • 车载AI音频处理器平台RK2118M获得超过20个定点项目。
   • 仪表盘、多媒体中控领域，RK3358M成功导入汽车头部客户。
   • 车载视觉领域，RV系列芯片在行车记录仪、MDVR等领域销量持续提升。
3. 机器人领域：
   • 产品涵盖RK3588、RK3576等多款芯片，实现人机交互、运动控制等功能。
   • 旗舰芯片RK3588已应用在国内多家知名机器人客户的产品中，包括工业机器人、服务机器人、仓储物流机器人等。

产品与盈利能力

• 旗舰产品引领：RK3588作为8nm通用旗舰SoC，性能优异，带动AIoT各产品线高速发展。
• 新产品落地：重要新产品按预期落地，丰富产品矩阵。
• 盈利能力改善：24年以来毛利率逐季改善，25Q1单季度毛利率提升至40.95%，同比提升6.27个百分点。

投资建议与预测

• 预计公司2025-2027年分别实现收入42.15/53.11/66.92亿元，归母净利润分别为8.78/11.54/15.32亿元。
• 当前股价对应2025-2027年PE分别为82倍、63倍、47倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场需求不及预期；新产品研发及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。