2024年报&2025年一季报点评：一季度内外贸双增，业绩增长靓丽

核心观点

• 顾家家居2025年一季度内外贸双增，业绩增长靓丽。
• 2024年业绩受计提减值影响下滑，但2025年一季度盈利能力小幅提升，费用控制优异。
• 沙发与定制为增长引擎，卧室品类环比改善。
• 内贸渠道结构优化，整装、购物中心与分销成为新增长点，外贸跨境电商与功能沙发增长迅猛。
• 费用率控制优异，2025年一季度净利率10.6%，同比提升0.9个百分点。

关键数据

• 2024年实现收入184.8亿元，同比-3.8%；归母净利润14.2亿元，同比-29.4%。
• 2025年一季度实现收入49.1亿元，同比+12.9%；归母净利润5.2亿元，同比+23.5%。
• 2024年沙发/卧室/集成/定制/信息技术服务产品收入分别为102.0/32.5/24.4/9.9/7.0亿元，同比分别+9.1%/-20.8%/-19.5%/+12.7%/-19.3%。
• 2024年内贸收入93.6亿元，同比-14.4%；外贸收入83.7亿元，同比+11.3%。
• 2025年预计内外贸均实现较好增长，内贸以旧换新政策见效，外贸延续强势增长。

研究结论

• 顾家家居2025年一季度表现亮眼，内外贸双增，盈利能力提升。
• 公司聚焦费用率控制，供应链效率持续改善，净利率提升。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为18.0/19.8/22.5亿元，同比+27%/+10%/+13%。
• 维持“优于大市”评级，看好软体家居龙头稳健增长，内外贸转型变革、品类扩充、提效增益。