侨源股份2024年年报及2025年一季报点评：25Q1营利双增，内增外延促成长

核心观点与关键数据

• 2024年业绩：公司实现营业收入10.24亿元，同比+0.20%；归母净利润1.49亿元，同比-26.43%。主要受氧气收入下降及资产减值影响。
• 2025年一季报表现：营业收入2.56亿元，同比+10.24%；归母净利润0.55亿元，同比+103.62%。销量提升、补贴增加及成本下降推动盈利改善。
• 业务结构：氧气和氮气合计贡献81.90%的营业收入，毛利率分别为39.77%和24.09%。
• 成本控制：电力成本优势明显，2024年电力采购单价0.438元/千瓦时，期间费用率8.81%。
• 资产减值：2024年计提资产减值损失4952.44万元，主要因长期资产闲置。

未来增长策略

• 产能扩张：在福建福州、四川眉山、四川金堂运营多个管道气体项目，提升现场制气能力。
• 产品线拓展：布局电子特气（高纯液氧、高纯液氨等）、医疗、食品、军工及航空航天特种气体（氖、氙、氪气）。
• 外延并购：拟收购宏晨化工，扩大二氧化碳领域布局，提升产品多元化。

投资建议与预测

• 评级：维持“买入”评级。
• 业绩预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为14.21/18.64/23.74亿元，增速分别为38.8%/31.2%/27.3%；归母净利润分别为2.63/4.44/6.25亿元，增速分别为76.2%/69.1%/40.6%。
• 估值：2025年市盈率44.09，市净率5.91。

风险提示

• 股权激励目标未实现、产能建设不及预期、经济下行影响需求、电力成本上升、行业竞争加剧。