非银行金融行业研究：公募基金改革方案落地，强调建立长期投资业绩为核心的考核体系

事件概况

5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，主要从优化基金运营模式、完善行业考核评价制度、完善薪酬管理制度、提升权益投资规模与占比、建立基金销售机构分类评价机制等方面做出新规定。

事件点评

1. 优化基金运营模式：

   • 建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，未来一年内头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%。
   • 稳步降低基金投资者成本，出台《公募基金销售费用管理规定》，合理调降认申购费和销售服务费。

2. 完善行业考核评价制度：

   • 高管层面：基金投资收益指标权重不低于50%。
   • 基金经理层面：基金产品业绩指标权重不低于80%，三年以上中长期收益考核权重不低于80%。
   • 基金公司分类评价指标：纳入投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比、投研能力评价情况等。

3. 完善薪酬管理制度：

   • 建立与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，绩效薪酬明显下降；显著超过业绩比较基准的，绩效薪酬合理提高。

4. 提升权益投资规模与占比：

   • 提升权益占比，突出权益类基金发行导向。
   • 优化权益类基金注册安排，实施ETF快速注册机制。

5. 建立基金销售机构分类评价机制：

   • 纳入权益类基金保有规模及占比、首发产品保有规模及占比、投资者盈亏与持有期限、定投业务规模等评价指标。
   • 对分类评价结果靠前的机构，在产品准入、牌照申请、创新业务等方面优先考虑。

投资建议

• 改革方案创新性突破制度框架，系统性重构量化指标考核体系，有望影响机构投资行为，引导长期投资、鼓励权益基金发展，长期有助于资本市场健康发展。
• 调整考核权重，将高管和基金经理绩效评价与长期投资效益深度绑定，促进投资行为转向长期价值挖掘，持仓周期延长，市场波动率降低。
• 推动行业从“以量取胜”转向“以质突围”，通过投研能力提升和运营效率优化实现差异化竞争。
• 费率与业绩挂钩的机制强化“风险共担、利益共享”的行业生态，修复投资者信任，吸引居民资金入市。
• 提升权益类产品占比，配合中长期资金入市政策，推动资本市场机构资金占比提升，改善市场定价效率与稳定性。
• 打破“旱涝保收”收入制度，基金经理薪酬、管理费率与业绩比较基准挂钩，未来配置选择或偏向投资风格内的权重股。

风险提示

1. 资本市场改革推进不及预期风险。
2. 权益市场极端波动风险。
3. 机构化进程不及预期。
4. 宏观经济复苏不及预期。