核心内容
2024年下半年，受政策支持影响，市场活跃度与投资者情绪显著提升，推动“股+混合”、非货基金保有规模上升，其中股票型指数基金成为主要增长来源。Top100代销机构中，“股+混合”保有规模达4.85万亿元（环比+2.6%），股票型指数基金保有规模达1.70万亿元（环比+25.3%），非货基金保有规模达9.54万亿元（环比+7.6%）。
整体来看，券商保有规模及市占率显著提升，银行渠道市占率明显下降。具体市占率分布为：银行/第三方/券商在非货基金方面占比44.2%/34.2%/20%（环比-1.42pct/-0.6pct/+1.84pct）；“股+混合”方面占比41.9%/28.8%/27.3%（环比-2.89pct/+0.25pct/+2.39pct）；股票型指数基金方面占比11.3%/30%/57.7%（环比+1.44pct/-2.01pct/+0.65pct）。
第三方机构
第三方机构在“股+混合”市占率稳中略升（环比+0.59pct），股票型指数基金及非货市占率有所下降（环比-0.67pct/-0.5pct，-4.22pct）。具体规模增长为：“股+混合”/股票型指数基金/非货分别环比+3.5%/+17.4%/+5.7%。蚂蚁/天天基金在“股+混合”市占率环比+0.59pct，股票型指数基金市占率环比-0.67pct，非货市占率环比-0.06pct。
券商
券商在“股+混合”、股票型指数基金及非货方面均实现规模及市占率双位数提升。具体规模增长为：“股+混合”/股票型指数基金/非货分别环比+12.5%/+26.7%/+18.5%，市占率分别+2.39pct/+0.65pct/+1.84pct。其中，“股+混合”领域，中信证券、华泰证券保有规模超1200亿元，分别环比-1.4%/+11.2%，市占率分别-0.11pct/+0.19pct；广发证券、中国银河、招商证券位列3-5名，分别环比+11.6%/+16.2%/+13.5%，市占率分别+0.13pct/+0.17pct/+0.14pct。股票型指数基金领域，中信证券、华泰证券、中国银河、招商证券、东方财富证券位列前五，分别环比+22.2%/+19.1%/+24.5%/+19.8%/+26.8%。
银行
银行在非货基金方面仍占主导地位，但“股+混合”、股票型指数基金市占率呈双降态势。具体规模增长为：“股+混合”/股票型指数基金/非货分别环比-4%/+43.6%/+4.3%，市占率分别-2.89pct/+1.44pct/-1.42pct。招商银行“股+混合”保有规模为4105亿元，环比-12.2%，市占率环比-1.43pct；股票型指数基金保有规模为582亿元，环比+38.9%，市占率环比+0.34pct。
投资建议
建议关注政策红利与财富管理转型双重驱动的ETF赛道，两类券商具备优势：一是产品力强、财富管理特色明显且具备ETF发行优势的券商；二是渠道优势明显的券商。建议关注投顾转型领先、资产配置能力强的财富管理平台，以及25Q1业绩超预期的券商。
风险提示
资本市场改革不及预期、宏观经济增速放缓、权益市场大幅波动风险。
