核心观点
- 增长动力： 出口+大排量是摩托车市场增长的两大关键词。摩托车可分为通路车（通常150cc以下）和大排量玩乐型摩托车（通常250cc及以上），前者具备工具属性，后者为具备悦己+社交属性消费品。
- 发展阶段： 我国摩托车行业历经普及-下滑-分化增长三阶段。2008年以前，随经济发展+城镇化带来通路需求，摩托车销量持续增长；2008-2019年，禁摩令全国推广下，摩托车被电动两轮车+乘用车替代；2020年起，大排量玩乐摩托车兴起+出口拉动摩托车市场结构性增长。
- 大排量市场： 从工具到消费品，大排量摩托车空间广阔。国内油摩市场萎缩背景下，大排量玩乐型摩托车随户外运动需求增长和机车文化发展而兴起。2019-2024年，内销燃油摩托车总量从771万辆持续下滑至544万辆，而250cc以上大排量内销从11万辆增长至40万辆，5年CAGR28.8%，渗透率从1.5%提升至7.5%。
- 海外市场： 海外万亿市场重塑中国品牌成长空间。销量维度，2024年海外摩托车市场销量4000万辆以上，大排量销量约344万辆，为国内8-9倍空间；收入维度，2024年海外摩托车市场规模9320亿元，近万亿元级别市场。据摩托车商会，2024年中国品牌摩托车出口1102万辆，海外份额25.7%，其中大排量出口35.9万辆，大排量出口渗透率仅3.3%，大排量海外份额10.4%，提升空间广阔，出口大有可为。
关键数据
- 国内市场： 摩托车年销量1900-2000万辆，小排量产品占主导，历史上摩托车行业经历普及-下滑-分化增长三阶段。
- 大排量渗透率： 2024年，两轮燃油摩托车中150cc以下小排量产品占比83%，250cc以上大排量产品销量76万辆，渗透率4.6%。
- 出口市场： 2024年燃油摩托车出口1102万辆，占总销量的67%，内销544万辆，占总销量的33%。2024年大排量摩托车出口/内销分别36/40万辆，内销+出口共同驱动增长。
- 大排量产品： 2019-2024年，大排量摩托车(≥250cc)销量从17.72万辆持续增长至75.65万辆，CAGR 33.7%。2019-2024年大排量摩托车整体渗透率从1.2%持续上升至4.6%，摩托车排量结构持续升级。
研究结论
- 自主三强引领大排量市场： 春风动力聚焦大排量产品，24年跃居大排量第一；隆鑫通用以小排量代工为根基，无极品牌强势向上；钱江摩托产品矩阵齐全，推新能力强。
- 投资建议： 推荐自主龙头【春风动力】+【隆鑫通用（关注）】+【钱江摩托（关注）】。
- 风险提示： 海外经济波动，摩托车市场价格战，贸易战加剧。
