深度东吴电新宁德时代技术迭代引领行业盈利与规模共振向上

核心观点与关键数据

• 行业需求持续向上：预计2026年全球动储电池需求约2716GWh，同比增长32%，其中动力端1692GWh（同比增长19.3%，受益于单车带电量提升与商用车高增），储能端1024GWh（同比增长60%）。预计2027年需求维持20%+增长，2030年有望超过5000GWh。
• 动力端份额高位提升：宁德时代2025年全球份额超39.2%（同比提升1.2pct），欧洲份额升至45%+，预计2026年国内车型高端化助力份额破40%。
• 储能端份额回升：2025年储能端产能受限增速放缓，预计2026年120GWh大电芯产能释放，出货有望翻番至250GWh+，份额回升30%。

龙头盈利韧性强

• 成本控制优势：2026年电池成本上涨（碳酸锂15万/吨，中游加工费上行），行业平均成本较2025年涨约7分/Wh，宁德成本传导顺畅，尤其海外市场优势凸显，叠加上游资源布局（持股洛阳钼业近25%，江西锂矿拟复产），成本涨幅远低于友商。
• 盈利能力：2026年动力端单Wh利润8-9分/Wh；储能端海外单Wh利润稳在0.1元/Wh+，国内单位利润小幅回落，但电柜与系统占比提升形成对冲，整体单Wh利润微降至7-8分/Wh。此外，2025年材料、矿端业务利润显著提升，预计2026年资源价高位下利润有望再增。

新产品与新技术布局领先

• 换电：全生态联动合作车企，2025年联合五大车企发布10款巧克力换电新车型，2026年覆盖范围进一步扩大。
• 固态：研发团队超千人，主攻硫化物路线，2025年60Ah车规级电芯下线，2026年拟建GWh级量产线，2027年出货近1GWh，预计2030年实现大规模量产。
• 钠电：推出全新品牌，储能端宽温、高循环优势突出，动力端无负极技术赋能提能空间大，规模化降本潜力足，预计2026年出货10GWh，2030年突破100GWh。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利940/1168/1428亿元，同比增长30%/24%/22%。
• 估值与目标价：对应PE为20/16/13倍，给予2026年30x PE，目标价618元，维持“买入”评级。