超长信用债探微跟踪：跟不上节奏的超长信用

存量市场特征

超长信用债收益率意外下探，主要受跨月节点资金面转松和贸易摩擦扰动等因素影响。与上周相比，超百只存量超长信用债收益率探至2.2%以下。

一级发行情况

节前超长信用新债供给放缓，但发行利率回升至2.39%，认购情绪边际升温。特别是理财对5年以上信用长债增持规模达到近两年高点，周度净买入规模达到17.5亿。

二级成交表现

超长信用债指数涨幅难及国债，10年以上AA+信用债周度涨幅仅0.21%。但超长信用债成交突迎放量，7年以上信用债成交笔数超过此前两周读数，7-10年长债成交量增加最为明显。成交形式以低估值成交为主，TKN成交占比走高至75%以上。

投资者结构

公募基金和理财均对超长信用债有正向净买入，特别是理财对5年以上信用长债增持规模达到近两年高点。

更微观的视角

超长信用债利差被动走阔，10年与30年左右活跃债信用利差均已超过60bp，上升至24年来80%以上的分位数水平。但最新一周活跃超长信用债净价上涨幅度偏弱，且20年以下长债主体浮盈相比中等期限主体并没有很大的差距，暴露了该品种“涨得慢、性价比偏低”的问题。

风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
2. 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
3. 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。