PVC月报：基本面并无较大改善，延续底部震荡

基本面并无较大改善，延续底部震荡 美尔雅期货PVC月报20230530 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：5月PVC开工小幅回升，6月预期变化不大。5月电石开工环比略有提升，6月电石市场利空因素增多，6 月PVC仍有计划检修企业，但社会库存依旧高位且去化缓慢，短期供应端仍较为充裕。 需求端：5月需求略有走弱，6月难有明显好转。预计6月PVC下游制品企业开工或继续有小幅下降，下游后续终 端订单不佳，加之部分有一定原料及成品库存，短期下游投机性需求难有放量，下游逢低刚需补货。近期出口接单有限，出口短期也难有明显提升。 库存端：5月缓慢去库，6月延续。6月供应端预期变化不大，需求存转弱预期，社会库存将延续缓慢去化。 基差端：基差缩小。5月期现同时下行，现货下跌幅度整体小于期货，基差小幅扩大。 重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：去库持续性。 策略：6月检修下PVC供给端预期有一定缩减，但社会库存延续缓慢去化，下游制品需求面临季节性下滑压力，另外成本端由于兰炭下跌支撑减弱，PVC基本面依旧存压，6月PVC市场驱动不足，预计仍将在底部区间震荡为 主（5500-5800），后续继续关注成本端走势。 库存端分析 供需基本面总结 目录 价格 供给端分析 需求端分析 1PVC价格 1.15月PVC现货重心下移 5月受基本面偏弱影响PVC价格震荡下行。月内需求仍然偏弱，部分下游开工偏低；供应端虽检 修较多但库存绝对值偏高；成本端支撑仍仅体现在价格底部。此外国内外宏观气氛一般叠加煤炭价格下跌，市场信心不足。截至5.30华东电石法5740（较上月底-240），华东乙烯法5765（ 较上月底-295）。 15000 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 13000 11000 9000 7000 5000 20162017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 2017201820192020202120222023 5月PVC盘面受到基本面与宏观双重影响震荡下行。国内宏观数据不及预期，黑色领跌影响 商品情绪，文华指数破位；基本面看，5月PVC延续供需双弱。截至5.30，V2309收5683(较 上月底-342），09合约持仓量为862442手（环比+144610手） 12000 11000 1000000 900000 10000 9000 8000 7000 6000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 5000 200000 4000 100000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309 0 9月1日10月8日11月7日12月7日1月7日2月6日3月7日4月6日5月7日6月6日7月6日8月5日V2309V2209V2109V2009V1909V1809 V1709V1609V1509V1409V1309 5月期货重心下移，现货跟随期货波动，现货下跌幅度整体小于期货，主力09合约基差小幅扩大，整体仍处合理区间内。 4000 3500 2000 3000 2500 1500 2000 1500 1000 1000 500 500 0 0 -500 -1000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 5月近月及远月合约期货均下行，9-1价差小幅缩小，乙电价差变化不大。 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2500 2000 1500 1000 500 0 20162017201820192020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 2.15月上游整体开工环比提升 5月PVC检修及计划外停车企业较4月有所减少。截至5.26当周，国内PVC整体开工71.73% （环比上周+0.25%)，其中电石法开工率67.03%(环比上周+0.66%)，乙烯法开工率87.81% （环比上周-1.18%）。6月仍有计划检修企业，PVC行业开工预计开工变化不大。 100 100 100 909090 808080 707070 606060 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 505050 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 2.2PVC5月检修损失量环比增加 5月PVC检修企业较4月少，但产能较大，检修损失量小幅增加。5月检修损失在26.986万吨 ，较上月增加2.993万吨 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，计划6月份开车 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，计划6月初开车 安徽华塑 电石法 62 4月1日开始轮修，5月8日开始陆续恢复 宁夏金昱元 电石法 20 一条线4月24日停车，开车时间未定 鲁泰化学 电石法 36 4月25日停车检修，计划6月份开车 苏州华苏 乙烯法 13 4月27日停车，5月11日出料 新疆天业（天域厂区） 电石法 20 5月7日起检修，5月17日出料 阳煤恒通 乙烯法 30 5月8日开始停车，计划6月1日出料 伊犁南岗 电石法 12 5月8日开始检修，开车时间不定 甘肃银光 电石法 12 5月9日开始检修，5月18日出料 德州实华 EDC法 10 5月9日起停车，5月23日出料 新疆天业（天辰厂区） 电石法 50 5月18日起检修，5月24日出料 新疆天业（天伟厂区） 电石法 10 5月20日检修，计划近期开车 辽宁航锦科技 电石法 6 5月21日起检修，5月27日出料 湖北宜化（楚星厂区） 电石法 10 5月24日起停车，计划6月5日出料 河南宇航 电石法 40 5月24日起检修，计划检修20余天 渤化发展 乙烯法 80 5月25日起轮修，计划轮修15天 宜宾天原 电石法 38 5月25日开始检修一条线7天左右，6月4日检修另一条线7天左右 2PVC供给端分析 2.35月产量环比增加 2023年5月产量预计为193万吨，6月仍有部分检修，预计开工较5月变化不大，但有新增产能开始放量，预计产量在190万吨左右（6月比5月少1天）。2023年5月进口预计在4万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 15 200 18010 160 5 140 120 1月2月 3月4月5月6月7月 8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 2021 2022 2023 20162017201820192020202120222023 PVC月度进口量（吨） PVC月度产量（万吨） 2PVC供给端分析 2.4.15月电石价格小幅反弹 5月电石价格呈现区域性差异，乌海、宁夏等出厂价上涨200-250元/吨后下调50-100元/吨，多地电石采购价上涨50元/吨后维持稳定。截至5月30日，乌海地区电石出厂价3100元/吨（环比上月底+150元/吨）。6月电石市场利空增多，预计6月电石价格小幅下滑。 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019 2020202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 电石开工率 202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格变化存差异 5月原油价格重心继续下移，PVC乙烯法原料价格变化存差异。截至5.26日乙烯现货价CFR东南亚821美金/吨（较上月底-100）；EDC现货CFR东南亚361美金/吨（较上月底+40）；VCM现货CFR东南亚670美金/吨（较上月底-29） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2022-04-21 2022-05-21 2022-06-21 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 2016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.5PVC企业不同工艺利润变化不同 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 5月电石价格小幅上行且原料兰炭价格回落，电石企业亏损减少；PVC价格下行，外采电石法PVC企业亏