2025年一季报点评：微贷阶段性承压不改长期高成长属性

公司2025年一季度业绩实现较好增长，营收29.71亿元（同比增长10.0%），归母净利润10.83亿元（同比增长13.8%）。主要驱动因素为非息收入高增（同比增长62.0%，占营收比重22.0%），其中手续费净收入（0.7亿元）大幅增长，投资收益和汇兑收益显著提升。

净息差同比收窄22bps至2.61%，但存款成本管控效果明显：活期存款占比提升（19.2%），存款成本率下降（2.01%），存贷利差基本稳定。资产端承压，贷款总额2496亿元（增速3.6%），新增信贷87.8亿元，其中个人贷款投放承压（新增3.3亿元），反映零售信贷需求疲软及公司主动控规模。

不良率维持低位（0.76%），拨备覆盖率降至490%（大力度核销处置不良）。投资建议维持2025-2027年归母净利润预测（44/52/62亿元，增速15.7%/18.1%/18.4%），对应PB值0.68x/0.60x/0.52x，评级“优于大市”。看好公司小微模式竞争力及江苏网点布局，村镇银行助力省外扩张，中长期成长性优于同业。

风险提示：宏观经济复苏不及预期可能拖累净息差和资产质量。