研究报告总结
宏观面
- 中国宏观经济：3月末广义货币（M2）同比增长7%，3月人民币贷款增加3.64万亿元，同比多增5470亿元；4月制造业PMI为49.0%，环比下降1.5个百分点；3月CPI同比下降0.1%，环比下降0.4%；PPI同比下降2.5%，环比下降0.4%。1-3月房地产开发投资同比下降9.9%，新建商品房销售面积和销售额分别下降3.0%和2.1%。整体经济延续筑底态势，外需不利因素依然存在，政策托底持续发力，但内需偏弱，房地产拉动效应有限。
- 国际通胀：3月美国CPI降至2.4%，欧元区CPI降至2.2%，通胀降至较低水平，有利于降息提振经济增长。美联储维持联邦基金利率区间在4.25%-4.50%不变，担忧关税加剧通胀；欧元区主要再融资利率继续下降至2.4%。美国4月制造业PMI降至48.7%，第一季度GDP年化下降0.3%，关税导致经济首次萎缩，净出口拖累接近5个百分点。
基本面
- 聚乙烯（PE）：
- 4月产量272.82万吨，环比下降0.8%，产能利用率83.74%。
- 下游需求旺季逐步结束，农膜开工率环比下滑8%，包装膜和日用品行业订单有限，开工率40.3%。
- 社会库存小幅下降至59.98万吨，环比下降3.05%。
- 供强需弱导致价格延续弱势。
- 聚丙烯（PP）：
- 4月产量316.94万吨，环比下降4.61%，同比上升17.33%，产能利用率76.63%。
- 受美国关税影响，下游订单转移至东南亚，塑编企业开工率跌至45%。
- 生产企业库存环比下降11.98%至56.48万吨，贸易商库存下降12.02%至12.95万吨。
- 需求预期不佳，价格提振有限。
行情展望
- 聚乙烯（PE）：
- 5月产量预计达276.02万吨，供给进一步增加，产能利用率81.67%。
- 需求进入淡季，农膜开工率预计下降17%，包装膜开工率下降1.05%。
- 社会库存预计降至56.5万吨左右，市场预期降价去库。
- 聚丙烯（PP）：
- 5月产量预计增加4.12%至330万吨，产能利用率76.20%。
- 下游订单萎缩，关注国家政策对内需的提振作用。
- 生产企业库存预计小幅下降至55万吨区间，贸易商库存微幅下降至12-12.5万吨。
- 综合结论：5月聚烯烃消费旺季结束，供给压力回归，基本面边际走弱；宏观面预期同样不乐观，聚烯烃大概率偏弱运行，未来关注宏观面预期能否改观。
