聚烯烃月报：供应预期偏承压，关注旺季需求韧性

主要结论

• 供应预期偏承压：国内PE、PP新产能持续投产，下半年产量预计高速增长，供应偏宽松，9月底至国庆假期有累库压力，关注供应弹性变化。
• 进出口：下半年PE进口预计同比减少，出口保持高速增长，但对国内供需平衡表调节作用有限；PP过剩矛盾加重，通用料进口大幅压缩，出口景气度高，年度有望实现净出口。
• 需求：PE下游处于淡季尾声，农膜开工率回升但新订单跟进慢，需求支撑有限，但金九旺季需求将明显改善；PP下游8月整体偏淡，9月步入传统旺季，需求表现出较强韧性。
• 库存：PE、PP产业链库存高位波动，去化速度慢，9月贸易商库存预期去化，但生产商月底面临累库压力。
• 价差：L/P价差震荡走强，PP-3MA价差低位修复。

基本面分析

1. 供应增量：今年PE、PP已投产新产能333万吨、340.5万吨，下半年仍有240万吨计划投产，产能基数大幅提升，产量高速增长，供应偏宽松。
2. 进出口：PE下半年进口预计同比减少，出口保持高速增长；PP进口大幅压缩，出口景气度高，年度有望实现净出口。
3. 下游需求：PE下游淡季尾声，农膜开工率回升但新订单慢，金九旺季需求将改善；PP下游8月偏淡，9月步入旺季，需求表现出较强韧性。
4. 库存：PE、PP产业链库存高位波动，去化慢，9月贸易商库存预期去化，生产商月底面临累库压力。
5. 价差：L/P价差震荡走强，PP-3MA价差低位修复。

结论及建议

• 供需双增：9月市场预期供需双增，下游需求表现出较强韧性，但国内新产能继续释放，供应偏宽松。
• 市场下方空间受限：宏观政策利好，煤价走强抬升煤制成本，聚烯烃估值偏低，市场下方空间受限，关注阶段性反弹行情。
• 建议：区间震荡思路，L/P价差做扩大，PP-3MA价差关注低位修复。

风险提示

• 原油价格大跌
• 需求不及预期