聚烯烃9月报：供应压力增加，关注旺季需求成色

聚烯烃9月报 2024年09月01日 研究员：周琴 期货从业证号： F3076447 投资咨询证号： Z0015943 联系方式： :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 供应压力增加，关注旺季需求成色 第一部分报告摘要 8月聚烯烃存量开工明显回升，8月PE负荷90.3%，环比上升5.8个百分点，8月PP负荷86.4%，环比提升2.9个百分点。从目前的检修计划看，9月检修环比仍会下降。8月PE、PP均没有新增产能投放，但9-10月面临新增产能投放预期，1-8月塑料PP产量增速显著低于有效产能增速，主要在于高检修抵消了部分有效产能增量，随着存量开工回升，供应压力将明显增加，且新产能投放也会增加供应压力。8月进口预计偏高，但9月进口到港预计环比有所减少。 塑料PP需求逐步进入旺季，近期下游制品开工环比有所回升，但同比仍处历年同期低位，当前看农膜开工较往年同期偏低。内需关注金九银十旺季需求成色，出口方面预计偏弱。 成本端油价基本面预期偏弱，IEA和EIA平衡表均预示，即使在OPEC+不退出减产的前提下，4季度之后原油供需平衡终将转弱，且在2025年转为过剩，原油商业库存将逐渐回升至五年均值上方，油价中枢预计下行，对聚烯烃成本支撑下移。 总体而言，9月塑料PP存量开工预计继续提升，新产能有投产预期，供应压力增加，需求处于旺季之中，整体供需双增，成本支撑预期走弱，价格预计偏弱运行，需要关注需求旺季成色。 策略推荐： 1.单边：反弹抛空，关注旺季需求成色。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 风险：油价超预期大涨；装置检修大增；终端需求预期逆转，产业超预期补库 第二部分行情复盘 8月塑料PP跌后有所反弹，塑料月度下跌1.01%，PP月度上涨0.03%。8月中上旬，塑料PP价格延续下行态势，一方面，存量开工逐步回升，而需求处于淡季当中，库存环比累库，库存压力较大，另一方面，宏观商品氛围仍旧较弱。随后在需求旺季预期、宏观商品氛围转暖，以及油价企稳反弹下，塑料PP价格均有所反弹。 图1：8月塑料PP跌后有所反弹，塑料月度下跌1.01%，PP月度上涨0.03%单位：元/吨 数据来源：银河期货，文华财经 图2：8月油价宽幅震荡，布伦特主力月度下跌5.47%单位：美元/桶 数据来源：银河期货，文华财经 图3：PP01基差单位：元/吨图4：塑料01基差单位：元/吨 数据来源：银河期货，wind，卓创数据来源：银河期货，wind，卓创 第二部分存量开工已经回升，关注新产能投放 8月聚烯烃存量开工明显回升，存量压力率先到来。8月PP检修损失量53.2万吨，环比下降15.5%，同比增长52.4%，累计同比增长39.9%，1-8月PP检修损失率达到16.1%，8月PP负荷86.4%，环比上升2.9个百分点。8月PE检修损失量32.2万吨，环比下降15.7万吨，同比增加3%，累计同比增加26.7%，8月PE负荷90.3%，环比上升5.8个百分点。 从目前的检修计划看，9月检修环比仍会下降。从目前的检修计划看，9月PE检修损失量预估25.9万吨，环比下降6.3万吨，PP检修损失量预估32.5万吨，环比下降20.7万吨。但预计仍有部分临时检修，需要关注。 图5：PP月度产量单位：万吨图6：PE月度产量单位：万吨 数据来源：银河期货，隆众，卓创数据来源：银河期货，隆众，卓创 图7：PP月度检修损失量单位：万吨图8：PE月度检修损失量单位：万吨 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 图9：PP日度检修比例 单位：% 图10：PE日度检修比例 单位：% 数据来源：银河期货，隆众，卓创数据来源：银河期货，隆众，卓创 图11：油制PP利润单位：元./吨图12：油制PP开工单位：% 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 图13：PDH制PP利润 单位：元./吨 图14：PDH制PP开工率 单位：% 数据来源：银河期货，隆众，卓创数据来源：银河期货，隆众，卓创 8月PE、PP均没有新增产能投放，9月主要关注中石化天津南港的新装置投产，该项目涉及30万吨PP装置和90万吨PE装置，宝丰内蒙古项目和裕龙石化乐观预期在四季度投产。 1-8月PP有效产能累计同比增长11.6%，检修累计同比增长39.9%，产量累计同比增长 7.4%。1-8月PE有效产能累计同比增长3.7%，检修损失量累计同比增长26.7%，产量累计同比增长1.7%。因为检修同比明显增加，抵消了一部分新产能投放的压力，因此产量增速显著低于有效产能增速。随着存量开工回升，供应压力将明显增加，且新产能投放也会增加供应压力。 图15：PP月度有效产能单位：万吨图16：PE月度有效产能单位：万吨 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 图17：PP有效产能同比增速 单位：% 图18：PE有效产能同比增速 单位：% 数据来源：银河期货，隆众数据来源：银河期货，隆众 图19：PP有效产能累计同比增速单位：% 图20：PE有效产能累计同比增速单位：% 数据来源：银河期货，隆众数据来源：银河期货，隆众 表1：PP新增产能列表单位：万吨 2024年PP投产装置 新装置 PP 原料工艺 地址 投产时间 2405 35 CNPC揭阳二线 20 中石油 广东，揭阳 2024年1月 惠州立拓 15 丙烯 广东，惠州 2024年2月 2409 210 泉州国亨化工 45 PDH 泉州，福建 2024年4月 青岛金能二期1线 45 PDH 山东省 2024年5月 安徽天大石化 15 丙烯 安徽，天长 2024年5月 中景石化二期二线 60 PDH 福建 2024年6月 青岛金能二期2线 45 PDH 山东省 2024年7月 2501 273 中石化天津南港石化 30 中石化 天津 2024年10月 宝丰能源内蒙古 50 CTO 内蒙古 2024年10月 长城石化大路煤制烯烃 53 CTO（中石化） 内蒙古 2024年11月 利华益维远化学#1 20 PDH 山东 2024年11月 利华益维远化学#2 20 PDH 山东 2024年11月 山东金诚石化集团有限公司 30 地方油企 山东 2024年11月 山东裕龙岛石化炼化一体化项目一线 30 地方油企 山东 2024年12月 山东裕龙岛石化炼化一体化项目二线 40 地方油企 山东 2024年12月 2024年合计 518 数据来源：银河期货，卓创，隆众 表2：2024年PE新增产能列表单位：万 吨 合约 产能 新装置 地点 原料 PE LD HD LL 全密度 投产时间 L2405 25 宝丰三期 宁夏，宁东 CTO 25 25 2024年2月 L2409 30 中石化天津南港 天津 轻烃裂解 30 30 2024年9月 中石化天津南港 天津 轻烃裂解 50 50 2024年10月 中石化天津南港 天津 轻烃裂解 10 10 2024年10月 L2501 215 山东裕龙石化山东裕龙石化 山东山东 地方油企地方油企 3050 30 50 2024年11月2024年11月 山东裕龙石化 山东 地方油企 20 20 2024年11月 宝丰内蒙古 内蒙古 CTO 55 55 2024年11月 2024年合计 270 数据来源：银河期货，卓创，隆众 进口方面，7月份PE进口量环比大幅提升29.2%至129.9万吨，其中低压进口环比上升23.4%至54.4万吨，高压进口大幅提升28.2%至25万吨，线性进口则环比提升37%至50.6万吨。7月份进口量超预期增加，主要是由于中东货特别是沙特以及伊朗货的集中到港，本来应于6月到港报关的货物也延迟至7月份，另外一个比较重要的原因是韩国供应商受制于运费及堵港问题减少向欧洲南美等地的出口，增加了向中国的出口量。因此7月份韩国总PE出口下降，而向中国的出口量环比增多。7月份PP进口量环比增加15%至33万吨，7月份到港较为集中导致进口量增多，1-7月份PP的进口量同比去年下滑了11%。8月份中东及北美货的到港依然偏高，预估8月份进口量依然维持偏高水平，不过8月船货的美金报盘量有限，9月份进口到港有可能环比下滑。 图21：PP月度进口量及增速单位：万吨图22：PE月度进口量及增速单位：万吨 数据来源：银河期货，海关总署数据来源：银河期货，海关总署 图23：PP进口利润单位：元/吨图24：PE进口利润单位：元/吨 数据来源：银河期货，隆众，卓创数据来源：银河期货，隆众，卓创 第三部分出口增量有限，内需关注旺季成色 一、7月出口环比下降，后期出口增量有限 7月PP出口量15.7万吨，环比下降6.5%，同比增长64.2%，累计同比增长85.2%。7月PE出口量5.8万吨，环比下降11.5%，同比下降1.1%，累计同比下降3.8%。今年五六月份受海运费上涨影响，国内出口成交走弱。7月随着海运费下降，出口成交有所好转，但由于人民币升值，对出口也有一定抑制，后期出口增量预计有限。 图25：PP月度出口量单位：万吨图26：PE月度出口量单位：万吨 数据来源：银河期货，海关总署数据来源：银河期货，海关总署 二、内需即将步入旺季，关注旺季成色 7月PP消费344.2万吨，日均消费环比增长2.7%，同比增长5.7%，累计同比增长2.18%。 7月PE消费350.2万吨，日均消费环比增长5.4%，同比增长7.6%，累计同比增长3.0%。6- 7月PP和PE日均消费环比均有所增长，但累计同比增速仍旧比较低。从下游制品开工来看，下游开工普遍处于历年同期低位，但随着旺季逐步来临，下游制品开工环比有所回升，关注旺季需求成色。值得注意的是，近两年下游工厂低原料库存成为常态化操作，今年更加明显。随着上游产能的持续扩张，市场货源更加充裕，供应稳定性和及时性大幅提升，因此为减少资金占用，降低成本，企业主动降低原料库存。当前下游原料库存偏低，增加了原料低价下的采购弹性，因此在原料低价时价格下方存在较强支撑。下游会不会补库，一方面看原料价格水平，最重要还是看终端订单以及需求预期转好，目前尚未看到强有力的因素扭转预期和终点订单弱势。 图27：PP月度日均消费单位：万吨图28：PE月度日均消费单位：万吨 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 图29：PP下游加权平均开工率 单位：% 图30：PE下游加权平均开工率 单位：% 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 图31：农膜行业开工 单位：% 图32：包装膜行业开工 单位：% 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 图33：PE管材行业开工 单位：% 图34：HD中空行业开工 单位：% 数据来源：银河期货，卓创数据来源：银河期货，卓创 图35：HD拉丝行业开工单位：%图36：PP下游塑编行业开工率单位：% 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 图37：PP下游BOPP行业开工 单位：% 图38：PP下游注塑行业开工 单位：% 数据来源：银河期货，卓创数据来源：银河期货，卓创 第四部分成本分析 当前PP油制占比53%、PDH占比23%、煤制占比16%、外采丙烯占比4%、MTO占比4%。PE油制占比69%、煤制占比15%、轻烃裂解占比14%、MTO占比仅为2%。当前聚烯烃仍旧是油制占比最高，且油制利润亏损，聚烯烃盘面价格受到原油价格影响比较大。 原油方面，基本面预期偏弱，IEA和EIA平衡表均预示，即使在OPEC+不退出减产的前提下，4季度之后原油供需平衡终将转弱，且在2025年转为过剩，原油商业库存将逐渐回升至五年均值上方，油价中枢预计下行。随着旺季收尾，成品油利润走弱将驱动炼厂进入秋季检修，原油累库压力增加，基本面偏空。未来需要OPEC+给出延长减产的信号，才能使得Brent在75美金/桶存在支撑。宏观地缘驱动反复，油价震荡中枢下行，对聚烯烃成本支 撑下移。 图39：PP产能