2025年一季报点评营收业绩稳健增长

事项：公司发布2025年一季度报告，实现营业收入57.86亿元，同比增长7.59%；归母净利润4.97亿元，同比增长5.82%；扣非归母净利润4.84亿元，同比增长4.98%。

评论： 25Q1收入稳健增长，符合预期。内销方面，受益国补政策，预计收入实现小幅度增长，公司持续推动产品创新与渠道变革，维持优于行业的表现，核心品类市占率保持领先。外销方面，Q1增速高于预期，受美国关税影响，部分订单提前出口。

全年来看，预计与SEB关联交易同比增长约5%；外销业务仍将为公司提供稳定支撑，公司持续发挥与SEB集团的协同优势。

盈利能力基本稳定，费用控制良好。25Q1归母净利率为8.59%，同比下降0.14pct，主要受财务费用增加影响（同比+77.87%，主要系利息收入减少及汇兑收益减少）。费用率方面，销售费用率10.04%（同比-0.29pct）、管理费用率1.61%（同比-0.1pct）；资产减值损失同比大幅减少139.82%，主要系呆滞产品周转改善；投资收益同比+56.73%，主要系可转让大额存单投资增加。25Q1经营活动产生的现金流量净额为5.84亿元，同比下降44.03%，预计主要体现在24Q4，24Q4+25Q1同比+4.7%。

产品创新能力卓越，线上线下渠道加速融合。公司持续打造开放式创新平台，2024年多款产品获得iF设计奖；传统电商持续扩大中高端产品销售占比；一、二级市场深化与美团闪购等平台合作，实现消费场景与家庭场景的融合。

投资建议：公司作为国内小家电龙头企业，渠道变革成效显著、产品创新持续满足消费者需求，经营稳健、远期成长动力充足。短期受内销需求疲弱及关税扰动。调整25/26年归母净利润预测为24.5/26.1亿元（前值26.1/28.3亿），新增27年归母净利润预测为27.9亿元。25-27年对应PE分别为18/17/16倍。采用DCF估值法，维持目标价为63元，维持“推荐”评级。

风险提示：内销市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。