营收快速增长,业绩表现稳健-2025年一季报点评

事项：公司发布2025年一季度报告，25Q1实现营业收入73.6亿元（同增23.8%），归母净利润1.8亿元（同增16.9%），扣非归母净利润1.7亿元（同减6.2%）。

评论：

1. 营收快速增长，外销表现亮眼

   • 营收同比+23.8%，主要得益于国内市场以旧换新政策延续（内销增速约匹配行业+8.8%），及海外市场因美国关税抢出口和新兴市场需求旺盛（外销增速约+30.9%），预计外销优于内销。

2. 业绩表现平稳，盈利能力略有承压

   • 净利润同比+16.9%，扣非归母净利润同比-6.2%，主要受公允价值变动（外销订单锁汇）和资产/信用减值影响。费用率有所改善（销售/管理/研发/财务费用率分别-1.6%/+0.1%/-0.2%/-0.1%），但毛利率同比-1.6pct至11.8%，净利率同比-1.4pct至2.5%。

3. 改革赋能持续兑现，内外部势能共驱增长

   • 国企改革提升经营效率（期间费用率稳降），内销受益国补政策，外销聚焦低渗透率新兴市场（规避关税风险），具备结构性优势。

4. 投资建议

   • 调整25/26年EPS预测为0.78/0.88元（前值0.87/0.99元），新增27年EPS预测为0.97元，对应PE为10/9/8倍。DCF估值维持目标价10.4元（25年13倍PE），维持“强推”评级。

5. 风险提示

   • 宏观经济波动、行业竞争加剧、海外需求不及预期。