2023年一季报点评：业绩整体符合预期，营收利润稳健增长

事件：2023年4月24日晚，华测导航发布2023年一季报。2023Q1实现营收入5.12亿元，同比+21.19%；实现归母净利润7907万元，同比+18.49%，实现扣非归母净利润6182亿元，同比+23.06%。 公司一季度业绩整体符合此前预期，营收与利润均延续高质量增长。公司2023Q1实现归母净利润7907万元，均落于此前业绩预告指引中值区间。 2023Q1公司销售毛利率达59.17%，较2022年全年的56.64%提升2.53pcts。 分业务来看我们认为公司建筑与基建板块将继续为公司提供稳健业绩支撑，资源与公共事业、地理空间信息两大业务将成为公司增长新动能，同时机器人与无人驾驶业务将伴随车载高精定位产品陆续搭载带来全新增量看点。 全球GNSS市场持续扩充，中国北斗产业蓬勃发展。据EUSPA预测数据显示，全球GNSS设备2021~2031年出货量预计将从18亿台增长到25亿台，2031年将有超100亿台GNSS设备；全球GNSS下游市场收入将以9.2%的年复合增长率增长，到2031年达到4920亿欧元。国内市场来看，据中国卫星导航定位协会数据，2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到4690亿元，同比+16.29%。其中包括与卫星导航技术研发和应用直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值达1454亿元，同比+12.28%，在总体产值中占比为31%，由卫星导航应用和服务所衍生带动形成的关联产值达3236亿元，同比+18.20%。 公司深化主营业务布局同时持续延展，海外市场不断开拓。公司建筑基建和资源与公共事业业务不断探索更多产品类别及解决方案，地理空间信息业务深化三维数据采集能力，机器人与无人驾驶板块逐步打磨智能机器人、物流车、乘用车自动驾驶等场景下的产品与方案，同时公司不断突破芯片、算法等核心技术环节。国内市场持续深耕的同时公司积极开拓海外市场，2022年国内营收17.49亿元，同比+10.14%，海外市场收入4.87亿元，同比+54.56%，增长强劲。公司目前已建立了直销与经销并重的国内营销体系，并在海外建立了强大的经销商网络，可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案，后续有望继续贡献增量。 投资建议：我们认为疫情等外部扰动逐渐清退下公司后续有望延续高质量发展。我们预计公司2023-2025年归母净利润有望分别达4.55/5.97/8.00亿元，对应PE倍数为31x/24x/18x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点，同时自动驾驶卫惯组合终端产品也有望伴随客户的持续拓展放量，为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期； 公司在研产品研发进程不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）