东海原油聚酯周度策略：下游库存去化明显，长期供应压力仍在

原油：超预期增产持续，远期价格中枢继续下行

• OPEC增产超预期：哈萨克斯坦等国减产执行较差，类似2020年价格战再度开启，油价下行路径较为确定。
• 短期供需格局尚可：库存压力不大，叠加伊核谈判不畅，供应仍有阶段性减量风险，波动短期增加。
• 长期结构转弱：下行路径长期较为确定。
• 关键数据：Brent 3月月差、WTI 3月月差出现明显走低，1年结构出现4年来的首次转C。

聚酯：下游库存压力短期减轻，后期供应压力仍在

• 下游库存去化明显：开工仍然偏高，但终端开工下行程度有限，叠加近期终端补库氛围回暖，下游库存压力明显走低。
• PTA价格短期反弹：更多是近期社会库存和仓单继续去化，但下游情况或限制上方空间，短期震荡为主。
• 乙二醇偏弱震荡：进口豁免令乙烷进口返回正常路径概率拉高，港口库存去化速度仍然一般，工厂库存去化速度也偏慢。
• 关键数据：PTA基差上行但后期回落，PTA加工差、煤制乙二醇利润走低，织机开工率、涤纱开工率下行但保持高位，下游库存去化明显（POY库存去化明显，其余品类有不同程度去化）。

策略与风险

• 策略：长期空，逢高偏空。
• 风险：制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升，原油价格大幅波动，终端订单关税影响反复。