昊华科技：业绩短期承压，重点项目有序推进

昊华科技（600378.SH）：业绩短期承压，重点项目有序推进

核心观点
公司2024年业绩短期承压，但四大业务板块涨跌不一：电子气体业务需求旺盛，毛利同比增长25.0%；碳减排业务保持稳定增长，毛利同比增长9.7%；高端氟材料业务受价格下跌影响，毛利同比下降20.7%；高端制造化工材料业务受政策影响，毛利同比下降11.8%。2025年1季度业绩回升，高端氟材料业务贡献突出，毛利同比增长42.9%。公司重点项目有序推进，产品体系不断丰富，包括10万条/年高性能民用航空轮胎项目、1000吨/年全氟烯烃项目等。

关键数据

• 2024年：营业收入139.66亿元（YoY-3.83%），归母净利润10.54亿元（YoY-10.94%）。
• 2025年1季度：营业收入31.57亿元（YoY+10.96%），归母净利润1.85亿元（YoY+10.53%）。
• 盈利预测：2025~2027年净利润分别为11.45、12.84和14.18亿元，EPS分别为0.89、1.00和1.10元，对应P/E值分别为29、26和23倍。

研究结论
维持“强烈推荐”评级。公司作为中国中化旗下的新材料科技型平台企业，新项目有序建设将推动产品布局丰富。短期业绩受原材料价格波动和政策影响，但长期发展前景良好，未来盈利有望稳步提升。

风险提示
产品价格下滑、行业新增产能投放过快、下游需求增速不及预期。