2024年三季报点评：Q3业绩承压，重点项目持续推进

事件描述与业绩表现

公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收2428.56亿元，同比减少4.9%；归母净利润58.82亿元，同比减少29.6%；扣非归母净利54.88亿元，同比减少25.8%。2024Q3单季营收796.05亿元，同比减少6.5%、环比减少3.4%；归母净利润13.38亿元，同比减少64.8%、环比减少48.9%；扣非归母净利12.53亿元，同比减少65.4%、环比减少52.9%。

核心问题分析

1. 销量下滑：2024Q1-Q3钢铁销量3850万吨，同比下滑1.21%；Q3销量1299万吨，同比下滑3.13%，环比持平。
2. 毛利率下滑：2024Q1-Q3产品均价4573元/吨，同比下滑5.58%；2024Q1-Q3毛利率5.26%，同比下滑0.90pct；Q3毛利率4.30%，同比下滑3.99pct，环比下滑2.02pct。

未来核心看点

1. 产品结构优化：2024Q1-Q3“1+1+N”产品销量2255万吨，增加223万吨；取向硅钢销量同比增长27.5%，出口接单466万吨创历史新高；完成新试产品销量359.5万吨，同比增加33.5万吨。
2. 重点项目推进：宝山基地20万吨/年无取向硅钢、22万吨/年超高等级取向硅钢项目正在开工准备；青山基地22万吨/年高端取向硅钢项目正在开工准备；东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目正在施工；宝山基地条钢厂62万吨/年小棒初轧项目已立项；东山基地厚板品种拓展改造项目已开工。
3. 入股山东钢铁日照基地：以107.03亿元收购山东钢铁集团日照有限公司48.61%股权，增强北方市场竞争力。

投资建议

公司作为钢铁行业龙头企业，产销量持续增长，伴随经济复苏带动吨钢盈利回暖。预计2024-26年归母净利润分别为89.98/108.29/128.65亿元，对应10月29日收盘价PE分别为17、14和12倍，维持“推荐”评级。

风险提示

项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期。