2024年1季报：周期底部业绩短期承压，新项目有序推进驱动成长

扬农化工（600486.SH）：周期底部业绩承压，新项目推动成长

概览

东兴证券的研报指出，扬农化工在2024年第一季度面临行业市场的低迷，导致业绩下滑。尽管如此，公司通过有序推进新项目产能建设，有望在未来为业绩带来增量。

业绩表现

• 营业收入：一季度31.76亿元，较去年同期下降29.43%。
• 归母净利润：4.29亿元，较去年同期减少43.11%。
• 分板块分析：
  • 原药产品：营收17.24亿元，同比下降39.97%，销量下滑10.69%，产品价格下跌32.78%。
  • 制剂产品：营收8.61亿元，同比下降13.30%，销量下滑21.30%，价格提升10.16%。

市场趋势与展望

• 价格走势：公司农药产品价格普遍处于历史低位，静待行业需求的修复。预计海外市场去库存接近尾声，新周期备货即将启动，刚需逐步释放，行业景气度有望筑底回暖，农药产品价格有望回升。
• 新项目进展：公司主要在建项目包括优嘉项目和辽宁优创项目。其中，优嘉项目四期二阶段已完成调试，迅速达产达效；五期项目加快推进；辽宁优创项目全面开工，计划年内完成一期一阶段建设，加速推进二阶段施工。这些项目陆续投产有望为公司带来业绩增量。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计公司2024年至2026年的净利润分别为17.41亿、20.22亿和23.06亿元，EPS分别为4.28元、4.97元和5.67元。
• 投资评级：维持“强烈推荐”的评级，考虑到公司在建项目的有序推进和受益于先正达集团的资源协同效应，预期公司中长期成长性将持续。

风险提示

• 下游需求不及预期的风险。
• 产品价格大幅下滑的风险。
• 新产能投放进度不及预期的风险。
• “先正达集团”内部整合效果不及预期的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

结论

尽管面临周期底部的挑战，扬农化工通过新项目的建设和运营，有望克服当前的业绩压力，并在未来为投资者带来增长潜力。投资者应关注市场回暖迹象和新项目的进展情况。