信用周报：五月，信用会补涨吗？

五月，信用债市场补涨空间相对谨慎。四月下旬债市盘整，信用表现偏弱，但最后一周因经济基本面下滑和央行呵护流动性而回暖，市场关注节后信用补涨。关键数据显示，4月中上旬信用债调整不充分，绝对收益率低，票息保护不足，信用利差提示中等久期有压缩空间。具体数据：1Y-AAA、3Y-AAA、1Y-AA+、3Y-AA+和1Y-AA中债中短票估值到期收益率处于2024年以来的后12.75%-22.75%水平；信用利差历史分位数分别为后5.86%-61.37%。二永债表现活跃，各期限品种普涨，涨幅略高于利率债，可能因踏空机构追涨，1Y-5Y、10YAAA-二级资本债收益率下行3.5BP-6.8BP。活跃成交显示，4月最后一周低于估值成交占比大幅提升，平均成交久期延长至5.5年以上。超长期限信用债表现不佳，折价成交占比超50%，但折价幅度仅3BP以内，焦点在中航产融而非超长期限本身。地产板块和4-5年中低等级城投受青睐。结论：信用策略尴尬期仍在，对节后补涨持谨慎态度。交易盘建议关注3-5年国股行二永，配置盘看好3-5年城投下沉机会及城投新设产业化主体1-3年品种。风险提示：融资政策超预期、信用黑天鹅事件。