点评报告：2024Q4营收规模超百亿，先进封装盈利能力有望提升

核心观点与关键数据

• 营收与盈利表现：2024年全年实现营收359.62亿元（同比+21.24%），归母净利润16.10亿元（同比+9.44%）；2025年Q1实现营收93.35亿元（同比+36.44%），归母净利润2.03亿元（同比+50.39%）。2024Q4单季度营收达109.84亿元，创历史新高，毛利率13.34%，净利率4.93%。
• 业务结构：先进封装业务盈利能力增强，星科金朋、长电韩国及江阴长电先进营收合计55.83亿美元，净利润3.62亿美元；传统封装业务承压，长电宿迁工厂及滁州工厂净利润亏损。
• 下游需求：通讯电子（44.8%）、消费电子（24.1%）、运算电子（16.2%）、汽车电子（7.9%）收入均实现两位数增长，运算电子（+38.1%）和汽车电子（+20.5%）增速显著。
• 财务预测：预计2025-2027年营收分别为402.41/439.51/468.16亿元，归母净利润分别为23.11/28.08/32.55亿元，对应2025年PE为25.34x，维持“增持”评级。

研究结论

• 公司营收规模持续增长，先进封装业务占比提升推动盈利能力改善。
• 传统封装业务面临市场竞争和成本压力，但未来有望通过产品结构优化逐步改善。
• 下游需求复苏带动各领域业务增长，运算电子和汽车电子成为主要增长动力。
• 风险因素包括中美科技摩擦、需求复苏不及预期、AI产业链发展等。

风险提示

• 中美科技摩擦加剧
• 下游需求复苏不及预期
• AI产业链发展不及预期
• 技术研发不及预期
• 市场竞争加剧
• 海外市场波动风险