2025年一季报点评：营收稳步增长，铁路/城轨新签订单增长可观

2025年Q1公司营收67.34亿元，同比+2.84%，主要受城轨业务（+21.66%）和海外业务（+66.91%）增长拉动；归母净利润5.62亿元，同比-7.08%，主要受2024Q1信用减值损失冲回及2025Q1计提影响，剔除后同比小幅提升。新签合同72.13亿元，同比-36.51%，其中铁路新签42.34亿元（+6.25%）、城轨新签22.42亿元（+47.17%），持续聚焦主业，工程总承包业务加速退出（营收-11.70%，新签-91.30%）。

毛利率27.23%同比-0.18pct，销售净利率9.74%同比-1.21pct，主要系毛利率下降及信用减值影响；期间费用率15.11%同比-0.39pct，销售/管理/研发费用率均有所下降。

公司加速退出工程总承包业务，聚焦铁路/城轨，并积极布局低空经济：自主研发低空空域管控系统（ID-Space）落地，构建“1+4”创新体系，参与编制《低空智能网联体系参考架构（2024版）》白皮书。

盈利预测：2025-2027年归母净利润39.05/43.05/47.17亿元，对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：铁路固定资产投资不及预期、订单交付进展不及预期、业务结构调整不及预期。