2024年年报及2025年一季报点评：深耕研发拓品牌客户，开启WiFi/视频芯片新篇章

中科蓝讯2025年一季报显示，公司1Q25实现收入3.67亿元，同比增长1.20%，环比减少35.68%；归母净利润0.45亿元，同比减少18.21%，环比减少51.93%。对比2024年年报，2024年公司实现营业收入18.19亿元，同比增长25.72%；归母净利润3.00亿元，同比增长19.23%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长40.44%。2024年营收、利润双高增主要得益于下游消费电子行业回暖、新兴市场布局及中高端品牌客户拓展，其中无线音频芯片销量超20亿颗，占据较高市场份额。公司在巩固中低阶市场的同时，已进入小米、realme真我、荣耀亲选等国内外终端品牌体系。

2025年Q1，公司加大研发投入（研发费用0.46亿元，同比增长53.59%），推出多款BT（讯龙）系列和AB系列芯片，如BT897X系列（支持浮点运算、NPU单元）、BT891X系列（超低功耗）及AB573X系列（升级版旗舰级音频指标），但受Q1市场淡季影响，营收保持同比持平。展望后续，随着产品矩阵完善及消费电子市场进入旺季，公司营收和利润有望重回高速增长趋势。

公司持续围绕“AI赋能、技术领先、产品多元、市场全球化”战略，保持在低功耗、高音质、高集成度音频芯片领域的领先地位，并积极布局Wi-Fi和视频芯片领域，拓展至十大产品线，聚焦AI耳机、音箱等应用场景。与国内外大模型平台合作，推出AI端侧产品解决方案。基于公司拓展品牌客户、持续迭代新品，预计2025-2027年归母净利润为3.88/4.91/6.25亿元，对应PE为31/25/20倍，维持“推荐”评级。风险提示包括产品推广不及预期、技术人员变动及竞争格局变化。