2024年年报及2025年一季报点评：业绩超预期，存货关键指标预示国产AI芯片拐点有望到来

公司2024年及2025年一季报显示业绩显著增长，AI芯片业务高景气度延续。2024年实现营业收入11.74亿元，同比增长65.56%，归母净利润亏损4.52亿元（上年同期亏损8.48亿元）；2025年一季度营业收入11.11亿元，同比增长4230.22%，归母净利润3.55亿元（上年同期亏损2.27亿元）。收入持续高增主要得益于云端产品线业务，2024年收入11.66亿元，同比增加1187.78%。存货及预付账款大幅提升，一季度末存货27.55亿元（较2024年末17.74亿元增长53.5%），预付账款9.73亿元（较2024年末7.74亿元增长25.3%），验证需求端景气度及供应链韧性，AI芯片业务高景气度有望延续。

公司在多个细分领域取得重要突破：互联网及运营商领域产品性能获认可；金融领域助力大模型应用落地；交通领域参与车路云一体化、智慧停车等项目，推动铁路服务智能化升级。研发方面，公司投入大规模分布式训练软件平台，迭代Megatron、Transformer Engine等组件，降低新模型适配周期，并支持Pytorch多版本及多种功能，提升多机分布式训练性能。

投资建议：公司作为国产AI芯片龙头，积极研发新一代智能处理器，推动产品在互联网、运营商、金融等重点行业落地。预计2025-2027年归母净利润为12.71/22.66/31.97亿元，对应PE分别为220X、123X、87X，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、下游需求释放不及预期、海外政策波动风险。