2024年报点评业绩稳行致远，并购硕果可期

事项：公司发布2024年报，实现营收18.62亿元（同比+20.17%），归母净利润1.81亿元（同比+10.89%），扣非归母净利润1.57亿元（同比+14.02%）。Q4营收5.08亿元（同比+30.03%），归母净利润0.46亿元（同比+28.71%）。

评论：

1. 盈利能力略下滑：2024年毛利率/净利率分别为31.81%/11.45%（同比-0.71pct/-0.64pct），主要受钨材等原材料价格上涨影响，未来有望企稳向好。
2. 多极发力，竞相上扬：
   • 凿岩工具及配套服务：收入8.47亿元（同比+8.57%），增量主要来自DTH及顶锤式钻具、其他凿岩钻具。
   • 硬质合金：收入5.28亿元（同比+14.74%），增量近66%来自切削工具合金。
   • 切削工具：收入2.45亿元（同比+138.12%），其中并表锑玛工具贡献0.86亿元。
   • 油服类产品：收入1.49亿元（同比+10.4%），主要来自钻井系列产品增长。
   • 出口：境外收入7.82亿元（占总收入43.13%）（同比+6.02%），未来海外市场有望重回快增长。
3. 并购落子，硕果将成：
   • 渠道：收购澳洲AMS、Drillco，拓展澳洲、南美及北美市场。
   • 凿岩工具：收购惠沣众一、Drillco，集齐矿山凿岩工具三大核心产品，综合解决方案能力加强。
   • 切削工具：收购锑玛工具、株洲韦凯，切入非标整刀、数控刀片领域。
   • 油服类产品：收购江仪股份，布局仪器仪表。
4. 投资建议：调整业绩预期，预计2025-2027年营收分别为24.57/30.69/38.64亿元，归母净利润分别为2.42/3.23/4.24亿元，EPS分别为1.34/1.79/2.34元。给予2025年22倍PE，目标价29.48元，维持“强推”评级。
5. 风险提示：制造业景气度不及预期、行业竞争加剧、出口不及预期、原材料波动、收购不及预期、汇率波动。