业绩表现超预期，费控优化成效显著

立高食品(300973)业绩表现超预期，费控优化成效显著

事件
公司2024年度实现营业收入38.35亿元，同比增长9.61%；归母净利润2.68亿元，同比增长266.94%；扣非净利润2.54亿元，同比增长108.22%。单Q4实现营业收入11.18亿元，同比增长21.99%；归母净利润0.65亿元，同比增长175.96%。2025年Q1实现营业收入10.46亿元，同比增长14.13%；归母净利润0.88亿元，同比增长15.11%。收入利润均超预期。

投资要点

1. 产品与渠道表现

   • 2024年，冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料分别实现收入21.33/10.58/1.66/2.25亿元，同比-3.53%/+61.75%/-11.34%/-3.58%。
   • 分渠道看，经销/直销/零售/其他分别实现收入22.21/15.8/0.07/0.18亿元，同比+12.69%/6.11%/-43.66%/-9.91%。
   • 2025年Q1，山姆新品表现亮眼，商超渠道收入同比增长超过40%，主因为核心客户新品放量；餐饮及新零售渠道继续保持双位数稳定增长。

2. 费用率优化

   • 2024年，公司毛利率31.47%，同比+0.08pct；归母净利率6.99%，同比+4.9pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为12.1%/6.68%/2.92%/0.39%，同比-1.44/-2.88/-1.31/0.06pct。
   • 2025年Q1，成本因原料价格上涨面临压力，净利率在费用把控下维持平稳，毛利率29.99%，同比-2.6pct；归母净利率8.45%，同比+0.07pct。

3. 未来战略

   • 公司将持续深化奶油大单品战略，推出定制化新品，从产品和渠道两端实现全年收入增长。
   • 推动UHT奶油系列矩阵化发展，缓解旺季产能瓶颈，规划第三条UHT奶油产线。

盈利预测与投资评级

• 调整2025-2026年营业收入预测至44.66/50.49亿元，同比+16.45%/+13.05%；归母净利润预测至3.57/4.14亿元，同比+33.24%/+15.93%。
• 对应三年EPS分别为2.11/2.44/2.72元，对应当前股价PE分别为21/18/16倍，维持“买入”评级。

风险提示
食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。