中国经济：PMI预示着关税干扰的早期迹象

中国制造业PMI显著低于市场预期，反映出关税干扰的早期迹象，出口和进口指数均跌至三年低点。新订单和产量指数均陷入收缩，原材料采购价格和出厂价格指数进一步走低，通缩压力加剧。就业状况恶化至14个月低点，企业采购量创下自2022年4月以来的最大降幅。

制造业PMI在关税冲击下普遍恶化。4月PMI数据显示，出口和进口指数均下滑至三年来的最低点（分别为44.7%和43.4%），新订单和生产指数均进入收缩区间（分别为49.2%和49.8%）。原材料采购价格和出厂价格指数进一步收缩至47%和44.8%。就业状况恶化至14个月来的最低点（47.9%），企业采购量也创下自2022年4月以来的最大降幅（46.3%）。

非制造业采购经理人指数小幅下降。服务采购经理人指数（Service PMI）在4月份降至50.1%。

加剧的逆风要求更加积极的政策支持。关税冲击对经济增长动能造成压力，随着4月份制造业PMI普遍恶化和房地产市场显著疲软。预计贸易战将在未来12个月内使中国GDP和CPI分别下降1个和0.2-0.4个百分点。GDP增速可能从2025年第一季度5.4%放缓至2025年第二季度4.5%。中国人民银行可能在2025年第二季度小幅下调RRR和LPR，全年累计降幅分别为50个基点和20个基点。政府债券发行和财政支出可能加速以提供更多对实体经济的支持。然而，在与中国就关税问题进行谈判前，额外的强有力财政支持和消费刺激不太可能实现。

按行业细分，农产品加工、食品和饮料以及制药行业在新订单和生产方面表现出了较强的韧性，而纺织、服装和金属制品行业则出现了明显下滑。航空运输、电信、广播与电视、信息技术和保险服务的活动仍处于高度繁荣状态；而水运和资本市场服务则出现收缩。