中国经济 ： PMI 收缩预示着未来的谨慎

2023年12月1 日 PMI收缩发出警告 11月，中国制造业PMI下降0.1至49.4％，低于市场再次期望。新订单、出口订单和现有订单进一步收缩，表明国内和国际商品需求疲软。The 需求方面对最终产品的阻碍也传递给了公司采购活动包括材料采购量和进口订单 下降。材料采购价格指数再次下降，而出厂产品指数保持收缩，延长了通缩过程。就业最低 尽管仍在收缩，但仍在改善。服务业PMI明显下降到 BinganYE,Ph.D (852)37618967 yebingnan@cmbi.com.hk 弗兰克·刘 (852)56617298 frankliu@cmbi.com.hk 由于国定假日于10月结束，2023年首次收缩，而由于财政扩张，建筑业反弹。中国经济 最近软化，呼吁未来采取更多政策。中国可能会维持其 2024年GDP增长目标为5%，采取更具扩张性的财政政策和额外的货币政策宽松。我们维持对GDP增长的预测 2023年为5.3%，2024年为4.8%。 制造业活动在疲软的拖累下仍处于收缩状态国内外需求。中国制造业PMI低于 预期，并从10月份的49.5%收缩至11月份的49.4% 指数从10月份的50.9%小幅下降至11月份的50.7%，新订单，出口 指数(%) 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 制造业PMI 服务PMI 建筑PMI 订单和现有订单均保持收缩，分别为49.4%、46.3%和 44.4%，分别从49.5%、46.8%和44.2%，没有迹象表明 资料来源：NBS，CMBIGM 从需求方面缓解，包括国内和外部。材料 55 采购量和进口订单均从49.8%和47.5%小幅下降 53 分别为49.6%和47.3%，表明疲软的需求正在拖累企业 5149 采购活动。按行业细分，新订单指数 47 医药、汽车和其他运输设备达到53%以上 4543 而超过60%的受访公司表示市场不足 41 指数(%) CMB国际全球市场|股票研究|经济前景 中国经济 需求。11月，大型和小型企业的PMI恶化，而中小企业继续萎缩。 能量回调后，通货紧缩压力增加， 商品价格。出厂价格指数保持收缩，但略有收缩 从47.7%反弹至48.2%，而制造材料采购价格 从52.6%恶化到50.7%。 随着能源和商品价格的回落，制造商品。材料和成品库存恶化，因为企业继续 在需求和信心疲软的情况下，主动去库存。服务价格指数温和下跌，而建筑价格反弹。展望未来， 得益于基数效应，2024年中国CPI和PPI或将逐步回升，需求改善，去库存周期结束。 服务业在2023年首次陷入收缩，而 建筑业温和反弹。非制造业PMI降至50.2% 从50.6%。服务业PMI从10月的50.1%降至49.3%，排名第一随着后科维德时代被压抑的需求到来，11个月来收缩 结束。按部门细分，铁路和航空运输的产出，餐饮和住宿，体育和娱乐从高水平回落 随着10月国定假日结束。资本市场和金融服务，房地产服务和电视广播保持蓬勃发展。建筑PMI 由于财政和基础设施刺激，从53.5%反弹至55%，而新订单指数从49.2%继续恶化至48.6%。商业 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 来自彭博社的更多报告：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 39 37 35 20192020202120222023 大型企业PMI中型企业PMI小企业PMI 资料来源：NBS，CMBIGM 1 2023年12月1 日 建筑业和服务业的情绪指数均有所改善并保持不变在高扩张区。 就业改善最小，但仍然疲弱。Employment 制造业、服务业和建筑业指数回升至48.1%、46.7% 10月的48%、46.5%和46.4%为48.2%，但仍处于收缩状态。就业状况疲软将抑制经济复苏势头 家庭消费，成为经济增长的主要拖累。 中国经济再次下滑，要求提供更多政策支持 领先。11月份的PMI表明中国经济可能已经走弱 政策制定者可能会将GDP增长目标维持在5% 2024年。然而，明年实现5%的增长更加困难，因为较低的基数效应应该下降。中国可能会采取更多的扩张性财政政策和进一步放松货币政策和房地产政策以提振 thegrowth.Broadciscaldeficialratiomayreach8%ofGDPin2024.ThePBOC 可能会在接下来的几次中进一步下调存款准备金率、存款利率和LPR 季度。市政府可能会进一步放松房地产政策，以 稳定房地产行业。我们将2023年的GDP预测维持在5.3% 2024年为4.8%。 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露