爱琴海航空：强劲的第一季度交易预示着夏季前景良好

Aegean Airlines 在 2025 年第一季度表现出色，其单位收入增长 3%，剔除燃油成本后的单位成本下降 5%。尽管希腊和西方复活节均未出现在第一季度，且航空公司对消费者恢复力表示担忧，但 Aegean 仍实现了强劲的单位收入增长，这主要得益于其国内市场，尤其是来自美国等市场的游客强劲流入，以及以色列航线的恢复带来的挑战。

展望夏季，容量增长将放缓。Aegean 在第二季度和第三季度的容量增长率分别为 5% 和 9%，而第一季度增长了 11%。雅典的总容量增长将分别增长 7% 和 5%，而第一季度增长了 14%。随着第二季度复活节的到来，这种增长放缓，以及消费者对希腊的持续强劲需求，将有力支持夏季的单位收入。预计美国入境量的任何疲软都将被市场吸收。

Aegean 正在发展其飞行员培训和 MRO 业务，这两个业务都是航空供应链中的瓶颈。Aegean 的地理位置使其能够以低成本、易于进入的方式开展这些业务，预计将取得成功。2025 年第一季度其他收入来源增长了 24%，这可能包括这些新业务的早期回报，但我们预计未来几年外部收入的增长将更加显著。

我们上调了 Aegean 2025 年的 EBIT 预测，上调 13% 至 2.8 亿欧元，并将 2026 年和 2027 年的 EBIT 预测分别上调 12% 至 3.06 亿欧元和 8% 至 2.92 亿欧元。最大的驱动因素来自 2025 年更强劲的单位收入趋势，我们现在预计单位收入将增长 0.9%，而之前的预测是下降 0.7%。燃油成本略有下降，而我们将非燃油单位成本略微上调。因此，我们的目标价格从 14.50 欧元上调至 16.00 欧元。

我们维持“增持”评级，并将目标价格上调至 16.00 欧元。我们对 Aegean 在雅典的强劲市场地位和强劲的收入趋势充满信心。美元和燃油价格都在对其有利。MRO 和培训业务应该悄悄地提高其重要性。我们认为最大的风险是希腊宏观环境，因为在 2025 年的前四个月中，希腊发生了几次空中交通管制罢工。我们继续看到 Aegean 克服 GTF 问题，这些问题对全球多家航空公司都构成了挑战。