五月策研与金股

本报告回顾了4月20日的报告《从股债相对回报率看当下资产配置性价比》中的观点，认为市场的拐点可能出现在5月下旬至6月末。报告指出，市场是合力的结果，交易信心的恢复需要边际增量上的好转。国内政策面积极且稳中向好，基石稳定的基础上交易和情绪面的修复是股市上涨的动能。微观流动资金仍是存量博弈，利好的是短期看量能和换手率已经接近底部，北上资金流出放缓且初现买入行为，长期看个人养老金的出台带来的是确定性的增量资金；但全球经济复苏外加美联储加息、缩表的节奏加快回流跨境资本，新股IPO破发新常态减少的是部分以打新为基础的股市配置资金。情绪修复仍需时日，A股资产估值回调至较低水平位吸引力正稳步提升，市场对于流动性上的冲击预期吸纳已较充分；时间上等待的是俄乌冲突能达成新阶段以及疫后消费的复苏，疫情的扩散在国内并没有结束，上海部分企业虽已逐步复工复产，但已经长达一月的封控对于5月公布的4月宏观经济数据来说压力不可忽视。整体来看权益市场目前还是时间换空间的过程，市场底部区域基本已经形成，利空因素正被逐步消化殆尽。报告还指出，个股与基金一季报共振方向是短期市场超额的相对收益来源。趋势投资仍是主流。国内大循环与粮食安全是战略主题最明确的方向，一方面是制造业的再升级与全闭环，例如上海疫情导致的汽车产业链生产修复是时间的问题，而电力等公用设施是明确方向（包含充电桩等新基建建设）；二方面北方作为我国粮食大省，保生产与储备叠加下半年可能出现的猪油共振预期，农业行情仍可期。当下的行业配置上未到风格切换之时，上游产业链的周期股动量仍存、政策受益的银行是稳定收益的主要来源；边际增量上，航运、港口、物流（疫情主导因素）、消费（家电、汽车政策支持力度是关键，白酒等业绩稳定放量是支撑，医药看的是与疫情治疗与诊治相关带来的业绩爆发力）是相对收益选择。