业绩符合预期，静待离型膜放量

洁美科技2025年一季报显示，公司业绩符合市场预期，但归母净利润同比下滑36.73%。主要原因是原材料成本上升、产能增加导致折旧摊销上升，以及职工薪酬和财务费用增长。毛利率小幅下滑至32.23%，主要受低毛利电子级薄膜材料业务占比提升影响，预计随着离型膜业务放量，毛利率将逐季度修复。期间费用率同比上升1.07pct，主要来自财务费用增长。

公司正布局高端离型膜市场，已向国巨、华新科等主要客户稳定供货，并进入韩日系大客户批量供货导入阶段。公司持续研发多型号、多应用领域的高端离型膜，并推进自制BOPET材料为基础的新产品开发。广东肇庆基地离型膜一期项目已投产，华北地区产研总部基地项目顺利进入施工阶段，将提升对韩系客户的供货能力。

公司完成对柔震科技56.8334%股权的收购，拓展薄膜材料业务。柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料，可替代传统金属铝箔和铜箔作为锂电池集流体。此次收购将带动洁美在超薄型BOPET薄膜领域的研究与开发，并丰富公司产品体系，增强在新能源材料领域的创新能力。

华西证券调整2025-27年盈利预测，预计营业收入分别为21.85、28.21、34.42亿元，同比+20.2%、+29.1%、+22.0%；归母净利润分别为3.01、4.50、6.38亿元，同比+48.7%、+49.6%、+41.8%；EPS分别为0.70、1.04、1.48元。维持“买入”评级，目标价17.66元。风险提示包括下游需求恢复不及预期、新业务拓展不及预期、新增产能释放不及预期。