载带需求稳步回暖，离型膜静待韩日大客户放量

核心观点与关键数据

• 业绩表现：洁美科技2024年H1实现营收8.39亿元，同比增长17.75%；归母净利润1.21亿元，同比增长20.88%；扣非净利润1.18亿元，同比增长19.64%。Q2利润增速低于收入增速主要受汇兑收益影响，Q2归母净利润6796万元，同比-1.24%；扣非净利润6556万元，同比-3.48%。毛利率方面，Q2提升至34.45%，主要因需求回暖、稼动率提升。
• 业务进展：
  • 电子封装薄型载带：H1收入5.99亿元，同比增长14.5%；毛利率41.25%，较2023H1提升3.57个百分点。纸质载带市场地位稳固，江西生产基地技改升级稳步推进。塑料载带在半导体封测领域客户开拓取得突破。
  • 电子级薄膜材料：H1收入7174万元，同比增长18.41%。离型膜业务增长来源：（1）向国巨、华新科等主要客户稳定批量供货；（2）韩日系大客户进入小批量供货阶段，标志着中高端MLCC应用领域国产替代逐步实现；（3）进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。
• 财务预测：分析师预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.96/4.30/6.12亿元，EPS分别为0.69/1.00/1.42元；对应2024年8月15日收盘价18.09元的PE分别为26.4/18.1/12.7。
• 投资建议：给予“买入-A”评级，预计2024-2026年股价相对基准指数涨幅领先15%以上。
• 风险提示：行业需求变化、原材料价格波动、大客户放量延期风险等。

研究结论

洁美科技受益于载带需求回暖及产品结构优化，业绩稳健增长。电子封装薄型载带和电子级薄膜材料业务表现亮眼，特别是离型膜业务在韩日系大客户放量方面取得突破，推动国产替代进程。公司财务预测乐观，估值具备吸引力，维持“买入-A”评级。