业绩符合预期，看好离型膜放量

公司点评

事件回顾

• 2024年上半年：公司实现营收8.39亿元，同比增长17.75%；归母净利润1.21亿元，同比增长20.88%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增长19.64%。
• Q2单季度：实现营收4.8亿元，同比增长17.66%；归母净利润6796万元，同比下降1.24%；扣非后归母净利润6556万元，同比下降3.48%。

下游市场需求改善

• 被动元件行业：2024年行业需求恢复，新能源、智能制造、5G商用技术等产业逐步起量，带动公司订单量回升并保持平稳。
• 毛利率：
  • 2024年上半年毛利率为36.52%，同比提升3.32个百分点。
  • Q2毛利率为34.45%，同比提升0.66个百分点，环比下降4.77个百分点。
• 费用控制：加大研发投入，优化产业基地布局，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效。

中高端离型膜产品进展

• 研发与拓展：持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发，成功开发MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。
• 客户拓展：MLCC离型膜已实现向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，覆盖主要台系和大陆客户；韩日系大客户推进顺利，进入小批量供货阶段。
• 产能建设：纸质载带类产品已完成测试并向华南区域重点客户批量供货；离型膜一期年产能1亿平米项目试生产后开始送样测试，第二条生产线正在进行调试；积极推进菲律宾、马来西亚生产基地建设，布局东南亚产能。

投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为2.79亿元、3.68亿元、4.83亿元，同比分别增长9.14%、31.88%、31.34%。
• 估值水平：当前股价对应2024年的PE估值为27倍，2025年为20倍，2026年为15倍，维持买入评级。

风险提示

• 基膜投产及离型膜进展不达预期。
• 载带增长低于预期。
• 汇率波动风险。

公司基本情况（人民币）

| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (百万元) | 1,301 | 1,572 | 1,866 | 2,324 | 3,178 | | 营业收入增长率 | -30.10% | 20.83% | 18.70% | 24.51% | 36.75% | | 归母净利润 (百万元) | 166 | 256 | 279 | 368 | 483 | | 归母净利润增长率 | -57.35% | 54.11% | 9.14% | 31.88% | 31.34% | | 摊薄每股收益 (元) | 0.405 | 0.591 | 0.647 | 0.854 | 1.121 | | 每股经营性现金流净额 | 0.86 | 0.55 | 1.25 | 1.37 | 1.31 | | ROE (归属母公司) (摊薄) | 5.96% | 8.58% | 9.01% | 10.89% | 12.80% | | P/E | 42.89 | 29.38 | 26.80 | 20.32 | 15.47 | | P/B | 2.56 | 2.52 | 2.41 | 2.21 | 1.98 |

财务报表摘要