公司信息更新报告2025Q1业绩表现靓眼，全球产能布局推动份额提升

2025年第一季度经营向好，盈利能力稳健改善，维持“买入”评级。2024年公司实现营收189.2亿元（同比-16.9%），归母净利润26.0亿元（同比-14.4%）；单季度看，2025Q1营收34.5亿元（同比-4.8%），归母净利润3.1亿元（同比+41.3%），扣非归母净利润2.7亿元（同比+86.2%）。受益于以旧换新政策及地产端回暖，预计2025-2027年归母净利润分别为28.36/30.53/33.42亿元，EPS为4.66/5.01/5.49元，对应PE为13.9/13.0/11.8倍。

收入拆分显示，橱柜、衣柜及配套品、木门收入承压，整装大家居稳步推进。2024年橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为54.5/97.9/10.9/11.3亿元，同比分别-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7%。渠道方面，经销渠道/大宗渠道/直营渠道营收分别为140.4/30.5/8.3亿元，同比分别-20.1%/-15.1%/+0.6%。门店数量降至7813家（同比-973家），其中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思门店数量分别为5077/975/941/546家，同比分别-936/-103/-60/-126/+81家。

盈利能力方面，2024年毛利率上升至35.9%（+1.8pct），但期间费用率承压至21.0%（+2.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为10.0%/6.9%/5.4%/-1.3%。2025Q1毛利率为34.3%（+4.3pct），期间费用率为21.8%（-2.7pct），销售净利率为9.0%（+2.9pct）。

风险提示：终端需求回暖不及预期；整装拓展速度放缓；以旧换新不及预期。