公司信息更新报告：2025Q1盈利改善，看好补贴催化及自有产能提升

核心观点与关键数据

2025Q1盈利改善，看好补贴催化及自有产能提升，维持“买入”评级
2024年公司营收45.6亿元（同比-14.2%），归母净利润4.3亿元（同比-24.4%）。2025Q1营收10.9亿元（+0.6%），归母净利润1.1亿元（+26.3%）。公司拟派发末期红利0.4元/股，中期分红0.2元/股，全年分红率115%。下调2025-2026年盈利预测至5.2/5.9亿元，新增2027年预测6.5亿元，对应PE为14.3/12.7/11.6倍。

家纺业务：渠道优化，电商及直营增长
2024年家纺收入37.4亿元（-12.4%），分产品套件/被芯/枕芯/夏令产品分别实现14.6/15.9/2.8/1.6亿元，同比-11.7%/-14.5%/+8.8%/-11.5%。分渠道直营/加盟/线上/其他分别实现4.0/14.5/13.8/5.1亿元，同比-1.5%/-19.0%/-14.1%/+9.4%。2025Q1预计电商延续增长，直营业务增长，加盟收入下降。看好家纺国补政策提升店效，叠加直营店新开及产能提升驱动收入增长。

美国家具业务：业绩承压，Q4实现盈利
2024年美国家具收入8.2亿元（-21.5%），毛利率28.1%（同比-5.8pct），净利润-2871.1万元。2024Q4单季度实现盈利，2025Q1亏损收窄，预计2025年扭亏。

盈利能力与营运能力改善
2024年/2025Q1毛利率48.0%/46.0%（同比+0.7/+2.4pct），期间费用率34.7%/32.7%（同比+2.4/-0.2pct），归母净利率9.5%/10.3%（同比-1.3/+2.1pct）。2025Q1末存货余额9.8亿元（-24%），存货周转天数157天（-36天），经营性现金流1.76亿元（+83%）。

研究结论

维持“买入”评级，主要看好家纺业务受益于国补政策及渠道优化，美国家具业务逐步改善，以及公司自有产能提升巩固龙头优势。公司分红率突出，风险提示包括零售消费不及预期、原材料价格波动、美国业务持续承压。